Frédéric Lorenzini : Selon vous quel est le niveau d’équilibre de l’euro ?

Bertrand Puiffe : Je ne suis pas un spécialiste des devises, je gère un fonds actions nordiques mais en regardant le cas de la Finlande on comprend assez rapidement qu’un euro surévalué est pénalisant pour les exportations.

FL : Marchés émergents : crise de croissance ou problème de fond ?

BP : Pour moi Chine et Brésil ne font plus partie des marchés émergents : la Chine est aujourd’hui la 3ème réserve de change au niveau mondial, et sans doute la 1ère économie mondiale d’ici 10 ans, peut-être moins. Mais si on les voit comme des émergents, le Brésil a sans doute des problèmes de fond en particulier au niveau de l’inflation ; quant à la Chine elle offre de plus en plus de segments de marché intéressants pour les stock pickers.
 

FL : Quels sont les 3 risques que portent les marchés nordiques ?

BP : Le risque de change d’abord, et des économies tournées vers l’export dépendant de la demande extérieure. Je ne vois pas de 3ème risque.

FL : Quel poids accorder à ces marchés dans un portefeuille de particulier ?

BP : Les pays nordiques représentent entre 12 et 15% des indices larges. Les portefeuilles des investisseurs comptent en moyenne 5 à 6% d’actions nordiques alors qu’ils devraient en avoir au moins 15%...
 

FL : Les 3 réformes que vous attendez de Manuel Valls ?

BP : Il est intéressant de voir qu’il met en place une politique très pragmatique proche de la sociale démocratie suédoise. Les Suédois ont réussi à construire un consensus pour rebondir, ce qui est encourageant pour la France.
 

FL : A quoi reconnait-on un bon gérant ?

BP : A son humilité : en période de très fortes performances il doit se poser la question de savoir pourquoi il a si bien performé, et des risques qu’il a pris.
 

FL : Des valeurs dont vous restez à l’écart ?

BP : Les sociétés papetières, elles détruisent structurellement de la valeur. J’évite également les pétrolières intégrées car on manque de visibilité sur les prix du pétrole. Et les technologiques, un domaine en destruction créatrice en permanence : les leaders d’hier sont les loosers de demains, dans 9 cas sur 10 ça se termine mal.
 

FL : Comme gérant, votre fait d’arme ?

BP : … doubler ma position sur le finlandais Outokumpu en 2013 alors que la valeur avait déjà baissé de plus de 40%. Au final, on fait plus 50% sur le titre.
 

FL : Votre maître à penser ?

BP : Bernard Tapie, il réussit à rebondir quand il est au fond du trou.
 

FL : Si vous n’aviez pas été gérant ?

BP : J’aurais voulu être footballeur en 1ère division anglaise.

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