Interview de Stéphane Toullieux, Président Athymis Gestion.

Quel regard sur 2024 ?

Stéphane TOULLIEUX

Une nouvelle belle année s’achève. Le fonds Athymis Millennial affiche une performance de +0.92% YTD (part P, +107,08% depuis la création en juin 2016) et Athymis Industrie 4.0 enregistre 1.71% YTD (part P, +90,1 % depuis la création en janvier 2019). Ajoutons que notre fonds Athymis Patrimoine, fonds d’allocation plafonné à 35% en actions, affiche cette année une performance de +7,54% en 2024 après +6,06% en 2023.

Comment expliquer ces performances ?

 Stéphane TOULLIEUX

Notre satisfaction provient du fait que cette performance résulte de plusieurs choix pertinents

• Le fonds Athymis Millennial, fonds investi sur les usages de la génération née entre 1980 et 2000 a bénéficié de la vague IA/Cloud avec des acteurs comme Nvidia ou Broadcom et de bons choix dans la consommation américaine, notamment sur des concepts gagnant des parts de marchés comme CAVA dans le domaine de la restauration rapide « healthy ».

• Athymis Industrie 4.0, qui investit dans la digitalisation de l’appareil industriel, a par ailleurs bénéficié de la traction du supercycle de l’aérien avec des acteurs comme Howmet ou Rolls-Royce et de bons résultats du côté des biens d’équipement avec Eaton ou Johnson Controls.

Nos choix de surpondérer de façon inédite les USA à un moment où les perspectives en Europe et en Chine s'assombrissait ont aussi payé.

Quelles perspectives pour les fonds multi-thématiques gérés par Athymis ?

Stéphane TOULLIEUX

Avouons tout d’abord que certaines valorisations sont tendues et que toute déception est sévèrement sanctionnée. Nous avons écrêté nos positions sur certains acteurs de l’IA ou de la consommation dont les valeurs nous semblent objectivement extrêmes.

• Cela étant dit, les perspectives aux USA nous semblent très bonnes et justifient les écarts de valorisation entre continents : l’élection de Donald Trump avec la majorité aux deux chambres du congrès dote l’Amérique d’un leadership pro-business selon nous inédit depuis les années Reagan. Notre dernier voyage aux USA début décembre nous a confirmé l’incroyable écart entre l’optimisme américain et la sinistrose européenne.

• Le boom de l’IA ne fait selon nous que commencer et concerne toute une chaîne de valeur allant du logiciel aux composants aux acteurs des data centers, aux énergéticiens.

Pour la partie consommation, spécifique au fonds Athymis Millennial, le consommateur américain reste extrêmement résilient. Nos incursions dans des midcaps ont été récompensées et de nouveaux concepts de distributions ou de marques vont continuer de bénéficier pleinement de la scalabilité propre aux USA. Dans le domaine de la « consotech », un effet « winner takes all » s’impose et nous continuons à croire au potentiel d’acteurs comme Alphabet, Amazon, Meta ou Netflix.

Pour la partie spécifique Industrie 4.0, la volonté de produire américain devrait être favorable aux fabricants de biens d’équipement locaux ou implantés aux USA. Le « reshoring », tendance constatée post pandémie devrait perdurer dans une ère Trump 2.0 agitant la menace de nouveaux tarifs douaniers. Le supercycle de l’aérien nous semble encore receler du potentiel et l’amélioration des contraintes de « supply chain » devrait permettre d’offrir certaines perspectives. L’énergie enfin est un des grands défis à venir à un moment où il faut à la fois fournir les hommes et l’IA, avec une demande projetée exponentielle.

Pas de salut hors USA ?

Stéphane TOULLIEUX

• Les écarts de valorisations entre valeurs américaines et européennes aiguisent l’appétit et l’Europe regorge d’acteurs extrêmement bien gérés et incroyablement innovants. Des acteurs répondant à ces caractéristiques comme Essilorluxottica ou Danone font du reste partie du portefeuille d’Athymis Millennial. L’Europe doit reprendre de l’allant d’un point de vue politique et cesser d’être le continent champion de la pression réglementaire et fiscale.

• La Chine de son côté a besoin d’un grand plan de relance crédible face aux enjeux démographiques, à la panne dans sa consommation locale, aux menaces protectionnistes et au poids de la crise de l’immobilier.

Quel message pour la deuxième partie de la décennie ?

Stéphane TOULLIEUX

A un moment où les lignes bougent, nous pensons que la grille de lecture Athymis gestion qui privilégie les « rule makers », ces entreprises qui font les règles et les « rule breakers » ces entreprises qui cassent les règles ainsi que notre choix d’être réactifs est plus que jamais pertinente. Nous pensons que notre approche qui vise identifier au plus tôt les tendances à venir est particulièrement adaptée à une décennie pleine de ruptures et tellement riche d’innovations.