Malgré la confirmation de la poursuite de la reprise économique mondiale, la confiance des investisseurs reste contrariée par les incertitudes politiques. C’est en Europe que la question du risque systémique est en jeu. Une victoire de Marine Le Pen le 7 mai prochain conduirait à une crise de la zone euro, avec des perturbations massives sur les marchés mondiaux. Déjà, certaines institutions ont pris des mesures préventives, comme en témoigne la baisse des taux allemands à deux ans, qui ont touché un plus bas historique de –1% fin février.

Heureusement, les indications récentes plaident contre un scénario politique noir en France et en Europe. De plus en plus d’élus et d’électeurs soutiennent Emmanuel Macron justement parce qu’il semble le mieux placé pour l’emporter contre Marine Le Pen. Le programme du Front National rencontre en effet des objections de toutes parts. Les électeurs de gauche y voient une menace pour la démocratie, et ceux de droite—les séniors en particuliers—rejettent son programme économique plutôt à gauche et clairement anti-Européen. Seuls 22% des français veulent revenir au franc.

Il est trop tôt pour l’affirmer, mais un scénario politique étonnamment favorable pourrait bien prendre forme. La progression de Marine Le Pen a été stoppée, et le populiste Geert Wilders a perdu de sa superbe à la veille des élections du 15 mars aux Pays-Bas. De plus, Martin Schultz semble désormais bien placé pour défier Angela Merkel lors des prochaines élections allemandes. L’élection d’un social-démocrate ultra-européen serait un évènement positif important pour une zone euro.

Ce scénario favorable n’est clairement pas dans les prix des marchés. Le PER des actions de la zone euro est 25% inférieur à celui des actions américaines, contre 10% en temps normal. Le potentiel de rattrapage des actions européennes après les élections est donc considérable, et c’est une des raisons pour lesquelles nous recommandons une surpondération de l’Europe dans les portefeuilles actions, et en particulier les financières.

La sous-évaluation n’est pas le seul argument en faveur des actions européennes. La croissance économique se diffuse en effet pour atteindre désormais la France, et même l’industrie italienne. Nous avons de ce fait maintenu une forte exposition aux petites et moyennes valeurs de la zone euro, car celles-ci réagissent fortement à l’accélération économique.

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