Amundi a en effet décidé de modifier le calcul de la commission de performance du fonds. Autrefois de 10%, contre LIBOR + 200 pb, et prélevée trimestriellement, elle passe à 15% de LIBOR + 400 pb, sur une base annuelle, avec surtout, amélioration notable pour les investisseurs, un système de « High Water Mark » glissant sur 3 ans. C’est loin d’être parfait : les frais fixes (2%) restent élevés et l’objectif de performance n’est pas relié à l’évolution du marché des actions alors qu’historiquement le fonds y a investi au moins 60% de ses actifs, mais nous pensons que la nouvelle méthodologie est meilleure que la précédente.

La gestion du fonds reste déléguée à une société américaine, First Eagle AM, et suit une approche de type clairement « value ». La sélection de titres se concentre sur les sociétés dont les actifs et les cash flows semblent sous-évalués pour l’équipe. Ce style, affranchi de toute contrainte de benchmark, se traduit par des paris marqués et le profil du fonds diffère sensiblement de ses pairs. A fin août 2011, l’un des plus gros paris du fonds consiste par exemple en une exposition de 22,8% au Japon alors que la moyenne de la catégorie n’en a que 6,8%. En l’absence d’opportunités, les gérants n’hésitent pas à avoir recours au cash, et maintiennent généralement entre 5% et 10% des actifs en titres liés à l’or comme une assurance contre les faiblesses du système financier international. Tout naturellement, cette approche tend à faire mieux en marché baissier, et le fonds n’a pas déçu les investisseurs puisqu’il se classe dans le premier quartile sur les 9 premiers mois de l’année 2011.

Suite au départ à la retraite du gérant précédent, la gestion du fonds a été reprise par Matt McLennan (09/2008) et Abhay Deshpande (03/2009). Ils montrent un attachement sans réserve à l’approche disciplinée qui a fait le succès du fonds sur le long terme, et bénéficient en outre du soutien d’une équipe solide. Tous ces éléments concourent à notre opinion positive sur les perspectives du fonds.

Source : Morningstar - Thomas Lancereau

Pour compléter cette information, l’ancienne équipe qui gérait ce fonds, dirige maintenant IVA FUNDS à New York : + de 15 Milliards de dollars sous gestion depuis sa création en 2008.

Le manager Charles de Lardemelle qui était d’ailleurs présent à Patrimonia lors d’une table ronde organisée par l’Echiquier, avait impressionné l’auditoire par sa clairvoyance.