• Soutenus par l’annonce du plan de rachats massifs d’actifs par la BCE (QE), les actifs risqués européens ont affiché une performance historique au mois de janvier 2015 : + 7 % pour les actions européennes.

• Pour bénéficier de ce QE dans un contexte d’inflation au plus bas en Europe, nous vous proposons en ce début d’année un peu de prospective et une idée d’investissement originale : « acheter des obligations core - Allemagne, France - indexées sur l’inflation ».

Les obligations indexées sur l’inflation : de quoi s’agit-il ?

Le mécanisme des obligations indexées sur l’inflation protège leurs détenteurs du risque d’inflation, capital et intérêt compris. Contrairement aux obligations traditionnelles dont le rendement est affecté négativement par l’inflation, leur prix est réajusté chaque année afin de tenir compte du niveau d’inflation constaté et d’offrir un rendement réel constant. La performance de ces obligations est une fonction (un peu complexe…) de 2 composantes : 

• Le niveau des taux d’intérêt nominaux : comme pour les obligations traditionnelles, une baisse des taux d’intérêt oriente le prix du titre à la hausse et inversement. 

• Les anticipations d’inflation : le prix des obligations indexées sur l’inflation est impacté positivement par une hausse des anticipations d’inflation, et inversement.

Pourquoi croyons-nous actuellement dans cette idée d'investissement ?

• Dans le contexte du QE de la BCE, deux éléments peuvent jouer en faveur du prix de ces obligations : 1/ Elles sont explicitement incluses dans le programme de la BCE, avec une offre de papier nettement inférieure à celle des obligations classiques. Leur prix devrait donc bénéficier du déséquilibre entre l’offre actuelle et la demande potentielle. 2/ Les anticipations d’inflation sont à un plus bas historique sur tous les horizons temporels, à titre d’exemple 0,05 % à 5 ans pour l’Allemagne. Si le QE fonctionne, ces anticipations vont remonter et donc impacter positivement le prix des obligations indexées. 

• Comparées aux actions leur volatilité historique est plus faible : 4,2 %.

• Elles peuvent constituer une couverture en cas de rebond technique du pétrole - comme en 1986 -, simplement parce que la baisse a été exagérée.

• En cas de pressions désinflationnistes toujours avérées, les obligations sont en capacité d’absorber la baisse des anticipations d’inflation par leur sensibilité à la baisse des taux (ici la maturité a son importance).

Conclusion

Nous avons décidé d’ajouter des obligations indexées sur l’inflation à maturité longue dans nos portefeuilles patrimoniaux et diversifiés, de façon à compléter nos sources de performance par rapport aux actifs risqués.

Se donner la possibilité d’une performance remarquable en cas de réalisation d’un scénario reflationniste tout en bénéficiant à court terme d’une baisse des taux, c’est être contrariant à moindre prix…

Nicolas Chaput, CEO & co-CIO Oddo AM 

Laurent Denize, CIO Oddo AM

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