• Au second trimestre 2014, l’indice MSCI World a augmenté de 4,9%. 

• Aux Etats-Unis l’indice S&P 500 a augmenté de 5,2% et l’indice japonais Nikkei 225 de 2,3%. 

• En Europe, le DAX allemand et l’indice français CAC 40 ont augmenté respectivement de 2,9% et 0,7%. 

• Le pétrole brut a augmenté de 3,7% pour atteindre 105$ le baril et le prix de l’or a augmenté de 3,4% pour atteindre 1327$ le once à la fin du trimestre. 

• Le dollar américain s’est déprécié de 1,8% par rapport au yen et de 0,6% par rapport à l’euro.

Les prix des actifs sont élevés, les spreads de crédit sont serrés; et dans l’ensemble, les actions ont atteint de nouveaux sommets, donc nous regardons le monde à travers un prisme prudent.

Nous restons attentifs à de possibles chocs exogènes sur les marchés financiers.

Nous avons déjà fait part de nos préoccupations au sujet de la Chine, et nous continuons à voir des signes inquiétants concernant une déstabilisation potentielle – à commencer par la croissance monétaire moyenne de la Chine qui est au plus bas depuis 5 ans.

Les données des transactions immobilières venant de Pékin sont faibles.

Nous avons également vu de nouvelles baisses des prix du minerai de fer – un indicateur inquiétant étant donné que la Chine représente environ la moitié de la demande mondiale de minerai de fer.

En revanche, aux Etats-Unis, l’économie semble surmonter les précédents vents contraires fiscaux.

Il y a un regain d’optimisme des chefs d’entreprise et des consommateurs, comme en témoigne la hausse générale de la valeur des actions et du crédit.

Nous sommes toutefois conscients que l’optimisme excessif est l’ennemi de l’investisseur prudent.

Le déficit budgétaire des Etats-Unis est en baisse, en grande partie en raison d’une amélioration conjoncturelle des recettes fiscales, mais aussi en raison d’une répression continue sur les taux d’intérêts.

Avec une dette fédérale atteignant presque une fois le PIB et des taux d’intérêts ancrés proche de 0%, comparativement à un taux normal de 4%, il n’est pas surprenant que le déficit et les perspectives économiques semblent bénins.

Cependant, si les taux d’intérêts s’élèvent à des niveaux plus normaux, les conditions pourraient changer rapidement.

Le déficit sentirait la pression des taux d’intérêt plus élevés malgré de meilleures recettes fiscales.

Les sociétés dont les marges bénéficient d’une demande raisonnable, soutenue par la politique accommodante, couplées à une modération des coûts de main-d’œuvre pourraient voir cette tendance s’inverser, rendant ainsi les bénéfices moins sensibles à la reprise.

En Europe, nous continuons à nous soucier d’une potentielle déflation.

Non seulement la croissance du crédit n’a pas réussi à relancer l’Europe, la devise a été également sur une tendance de renforcement les 12-18 derniers mois, obligeant les banquiers centraux à faire des commentaires concernant une politique monétaire plus expansive.

La Banque Centrale Européenne (BCE) continue à élargir le marché de financement pour les banques européennes afin de relancer la croissance du crédit, mais l’impact de cela reste incertain.

Face à la hausse des prix des actifs, malgré ces vulnérabilités persistantes, nous ne sentons pas que nous sommes particulièrement bien récompensés pour une prise de risque.

Notre approche de sélection de titres est inchangée et nous continuons à être discriminatoires quand il s’agit d’allouer du capital.

Nous sommes attentifs aux opportunités potentielles entre les nouveaux et les investissements existants, mais notre niveau de trésorerie reste élevé comme un résidu de notre discipline d’achats.

Source Amundi : Matthew Mclennan T. Kimball Brooker Jr. et Abhay Deshpande

Pour en savoir plus sur First Eagle Amundi International Fund (+ 7,59% YTD), cliquer ici.