Si l’Europe affiche des indicateurs de reprise positifs, les entreprises ne peuvent néanmoins aujourd’hui plus uniquement s’appuyer sur leur croissance organique pour assurer l’amélioration de leur rentabilité. Dès lors, les entreprises tendent à privilégier les opérations externes comme en témoigne la reprise d’opérations, depuis l’été dernier en Europe, favorable au positionnement du fonds Edmond de Rothschild Europe Synergy.

1/ Quelle actualité impacte directement Edmond de Rothschild Europe Synergy?

Vivendi a annoncé accepter l’offre de rachat de SFR par Numericable après des semaines de réflexion. L’opération valide notre cas d’investissement. Nous anticipions en effet la sortie de Vivendi de l’activité télécoms pour se recentrer sur son activité médias. Vivendi pourrait procéder à un probable retour à l’actionnaire dès 2014 (paiement de SFR par Numericable et vente de Maroc Telecom générant des liquidités) et à d’éventuelles opérations de renforcement dans le secteur medias. A noter que le titre a progressé de 20% depuis son entrée en portefeuille.

2/ Quels secteurs devraient bénéficier de la reprise du cycle des fusions-acquisitions?

Si les mouvements dans les télécoms ont déjà démarré avec l’évolution de la réglementation en Europe, nous maintenons d’autres secteurs sous surveillance dans le fonds Edmond de Rothschild Europe Synergy, notamment ceux de la chimie (position sur Lanxess) et de la pharmacie (position sur Shire), en raison de leur caractère fragmenté.
La recherche d’effet de taille est susceptible de concerner de nombreux secteurs : la fusion entre deux acteurs français des services informatiques Steria / Sopra répond ainsi à cette logique. Par ailleurs, des opérations impliquant des sociétés de grandes capitalisations sont possibles, comme le démontre l’opération Lafarge / Holcim.

3/ Que penser de la récente fusion Lafarge / Holcim ?

L’opération Lafarge / Holcim (numéros 1 et 2 du secteur), avec une capitalisation et des volumes de ventes comparables, va donner naissance au leader mondial du ciment en Europe (chiffre d’affaires d’environ 30 Mds€). Cette fusion ne donne pas lieu au paiement d’une prime et se fait par échange de titres.

La naissance du géant du secteur apparaît atypique en début de cycle de fusions-acquisitions.

Cette opération vient surtout confirmer la nécessité pour les entreprises, mêmes lorsqu’elles sont bien positionnées, de générer de la croissance autrement que de façon organique.

4/ Quelles conclusions pouvons-nous tirer de cette actualité pour Edmond de Rothschild Europe Synergy?

Le retour des opérations, annoncé depuis quelques mois, est une réalité.

Celles-ci prennent des formes diverses (défensives, offensives, répondant à des logiques industrielles, forcées…) afin d’assurer une croissance à long terme, dans un environnement de croissance molle pour les groupes européens.

Nos récents investissements s’adaptent à cette nouvelle donne : nous avons renforcé notre positionnement dans l’univers des télécoms avec des investissements dans Vivendi (septembre 2013), Swisscom (octobre 2013) et enfin Telecom Italia (janvier 2014). D’autres valeurs nous intéressent au vu des transformations en cours, notamment Siemens (novembre 2013) et Metro (janvier 2014).

Notre portefeuille est totalement investi afin de profiter de ces opportunités.

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