H24 : Quelles sont les ressemblances entre un fonds d’Obligations Convertibles et un fonds « patrimonial » ?

 

Bastien Rapoport et Julien Coulouarn : Les deux ont un objectif commun de recherche d’une performance asymétrique : participer à  la progression des marchés actions et obligations dans les périodes de hausse, et atténuer les phases de baisse.

 

Dans les 2 cas, on peut aussi avoir des sensibilités actions (30-40%), crédit et taux assez proches.

 

 

H24 : Quelles sont les différences ?

 

BR et JC : Un fonds patrimonial est un fonds multi-classes d’actifs.

 

L’asymétrie est obtenue grâce au talent d’allocation du gérant.

 

Les Obligations Convertibles constituent une classe d’actif qui est asymétrique par nature : ce que l’on appelle la convexité.

 

 

H24 : Pouvez-vous nous fournir une illustration de la convexité des Obligations Convertibles ?

 

BR et JC : Prenons, pour illustrer la convexité, et sans qu’il ne s’agisse d’une recommandation, l’exemple de l’OC Club Med 2015.

 

Et comparons son évolution depuis juin 2012 à  celle de l’action Club Med qui a fait récemment l’objet d’OPA.

 

• Baisse maximale de l’action Club Med sur la période : -20%

• Gain de l’action post 1ère et 2ème OPA : +54%

• Baisse maximale de l’OC sur la période : -7% (et seulement -1% en réintégrant le coupon de 6%)

• Gain de l’OC post 1ère et 2ème OPA : +22% (et +28% en réintégrant le coupon de 6%)

 

La convexité a bien fonctionné : l’OC a enregistré 52% de la hausse de l’action (+28% vs +54%) et seulement 5% de la baisse de l’action (-1% vs -20%).

 

Source Montpensier Finance / Bloomberg

 

• M Convertibles : +4,20% YTD
  

 

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