Une semaine en progression sur les marchés actions qui ont été sauvés in extremis par la réaction des américains suite au discours de Bernanke. Le DJ Eurostoxx50 et le Cac40 progressent respectivement de 1.5% et 2.3%. Cependant les indices de volatilité se maintiennent à des niveaux très élevés. En effet, les variations de marché en cours de séance restent très importantes, de l’ordre de 3% à 4% chaque jour de bourse de la semaine dernière. On notera ainsi la faible ampleur du rebond observé jusqu’à présent, notamment en Europe, au regard des performances des indices depuis le début de l’année (-22.9% pour l’Eurostoxx50 et -19.2% pour le Cac40). Signe que la tension ne retombe pas, les volumes restent très faibles dans les phases de rebond tandis qu’ils se maintiennent à des niveaux significativement élevés dans les phases de baisse. Le marché des matières premières n’a pas non plus été épargné avec l’or, considéré jusqu’à présent comme « valeur refuge », victime d’un mouvement de vente significatif.

Le discours de Ben Bernanke à Jackson Hole Vendredi 26 Août était très attendu par les investisseurs qui espéraient, avec plus ou moins de convictions, que de nouvelles mesures seraient prises afin de stimuler la croissance américaine en panne. Cela n’a pas été le cas, mais le Président de la banque centrale américaine a tout de même laissé entendre qu’il pourrait adopter une attitude rassurante vis-à-vis du marché le mois prochain, lors de la prochaine réunion du comité directeur de la Fed. Il n’en fallait pas plus pour apaiser en partie les investisseurs.

Après un « Quantative Easing 2 » qui a réussi à éloigner le spectre de la déflation, sans pour autant parvenir à simuler l’économie, la perspective d’un QE3 ne semble plus au cœur des attentes. Un consensus semble plutôt se dessiner sur des mesures plus atypiques. Peter Hooper, chef économiste chez Deutsche Bank, résume assez bien le sentiment ambiant sur le sujet : « any action the Fed takes at this point may give the markets no more than a temporary lift and would not resolve the more fundamental problems that are weighing on the economy »!

Sur les marchés obligataires, les préoccupations au sujet du second plan d’aide à la Grèce ont favorisé de nouvelles tensions sur les taux des titres de dette de ce pays. Dans le même temps, les banques européennes sont sous le feu des critiques pour avoir, dans certain cas, mal comptabilisé le risque de défaut grec dans leur bilan. Ainsi, ce week-end, la directrice générale du FMI, Christine Lagarde, a appelé à une recapitalisation des banques européennes. Récemment, une analyse de Fitch indiquait que les fonds monétaires américains avaient significativement réduit leur exposition aux banques européennes. Celles-ci peinent, par ailleurs, à trouver des sources de financement outre-Atlantique.

Dans ce contexte qui reste particulièrement tendu, la nouvelle équipe de gestion d’EFG AM, pilotée par Antoine Lacourt et Cédric Cerf depuis le 16 août, a privilégié une approche de gestion prudente mais opportuniste. Le fonds Maxima a ainsi su profiter de cette très forte volatilité sans la subir et enregistrer une progression de +1.5% sur la semaine, c'est-à-dire ni plus ni moins celle du DJ Eurostoxx 50, tout en gardant une exposition aux actions en moyenne de l’ordre de 35%...

Source : EFG