Dans un contexte de croissance faible, voire de récession, et de taux durablement bas, la génération de performance sera difficile durant les deux prochaines années. Etienne Gorgeon, Directeur de la gestion Taux et Crédit de Edmond de Rothschild Investment Managers, nous présente son nouveau fonds à échéance.

Vous lancez Edmond de Rothschild Millésima 2016. Quelles opportunités offre actuellement le marché du crédit ?

En dépit d’un contexte macro-économique difficile, les primes offertes sur les marchés d’obligations d’entreprises se révèlent particulièrement élevées. Les entreprises continuent de présenter de bons fondamentaux et disposent d’un niveau de trésorerie important, avec des bilans assainis. Les taux de défaut ne devraient pas fortement augmenter à court terme. L’ensemble de ces éléments est favorable au crédit mais l’environnement macroéconomique n’est pas favorable à la prise de risque. Le maintien des taux à dix ans autour de 2 % montre bien que la génération de performance va être compliquée.

Nous avons donc conçu EdR Millésima 2016 avec l’objectif d’offrir aux investisseurs un fonds pouvant générer des rendements réguliers à échéance 5 ans. En l’absence de défaut et à condition de rester investi jusqu’au 31 octobre 2016, la performance du fonds n’est pas soumise aux aléas de marché. Nous avons bâti le portefeuille dans l’optique d’offrir un rendement brut supérieur à 5%. Les conditions de marché actuelles auraient pu nous permettre d’atteindre un niveau de rendement supérieur mais nous avons fait le choix d’une approche raisonnable en limitant la présence de titres High Yield à 35% du portefeuille et en s’exposant à la frange la moins risquée de ce segment. Nous avons choisi une échéance à 5 ans, car au-delà, la part de la volatilité dans le prix des titres augmente trop pour notre objectif. Nous avons également privilégié la simplicité du portefeuille en restant par exemple à l’écart de la dette subordonnée.

Pouvez-vous nous décrire le portefeuille de Edmond de Rothschild Millesima 2016 ?

Nous sélectionnons uniquement des titres senior émis en euros par des entreprises industrielles et financières issues de l’OCDE, de l’espace économique européen ou du G20.

Nous privilégions les entreprises ayant une activité internationale. Notre objectif est de construire un portefeuille solide capable d’affronter cet environnement compliqué.

Le portefeuille, composé d’une cinquantaine de lignes, se concentre sur les notations BBB et BB avec une forte diversification géographique et sectorielle. Nous privilégions les biens de consommation non-cycliques et les télécoms, mais le fonds est très équilibré entre une dizaine de secteurs. Dans la catégorie des entreprises Investment Grade, nous pouvons citer Casino ou encore Telefónica et parmi les titres High Yield, nous avons notamment sélectionné Tereos, ou encore Fiat Industrial.

De quels atouts dispose Edmond de Rothschild Investment Managers pour proposer un fonds à échéance ?

Edmond de Rothschild Millésima 2016 s’inscrit dans une logique de gamme puisque nous gérons avec succès plusieurs fonds à échéance lancés depuis 2008. Nous avons collecté depuis cette date près d’un milliard € dans ce type de fonds. Ce nouveau fonds bénéficie par ailleurs de notre savoir-faire reconnu en gestion obligataire et en particulier en « bond picking ». Notre processus de sélection est éprouvé et se fonde notamment sur un modèle d’analyse financière qui nous permet d’évaluer la notation projetée dans le futur des entreprises. Nos 8 gérants/analystes, spécialisés par secteurs et par  classes d’actifs, utilisent tous ce modèle, qui est d’une certaine manière l’ADN de notre savoir-faire.