Comment est positionné aujourd’hui le fonds M&G Optimal Income Fund ?

Richard Woolnough : Le portefeuille est positionné pour tirer parti de la reprise économique qui se profile après les années de crise financière.

Le portefeuille est de ce fait favorable au risque de crédit.

Les marchés de crédit se portent bien lorsque l’économie reprend de la vigueur et la duration du portefeuille est légèrement sous-pondérée.

Nous pensons que les taux d’intérêt et l’inflation s’inscriront en hausse à mesure que la reprise économique se confirmera.

Quels sont les avantages d’une duration courte dans une période prolongée de faibles taux d’intérêt ?

RW : L’avantage est une meilleure protection du portefeuille.

Si l’on anticipe une forte chute des taux d’intérêt comme celle subie par le Japon dans les années 90, on s’efforce alors de détenir une grande quantité d’instruments à longue échéance qui généreront des plus-values importantes lorsque les taux d’intérêt baisseront.

Mais si en revanche on estime que la reprise économique est imminente et que les taux sont orientés à la hausse, il est logique de ne pas être exposé à ce genre d’instrument.

Se rapprocher d’un placement monétaire suppose une duration plus courte du portefeuille.

Pourquoi évitez-vous de détenir des actions en ce moment ?

RW : Je ne dirais pas que je cherche à éviter l’exposition aux actions.

L’objectif du fonds est en priorité d’investir dans les obligations.

Nous achetons des actions uniquement lorsqu’elles paraissent considérablement meilleur marché que les obligations, lorsque le flux de revenus qu’elles offrent représente une opportunité exceptionnellement intéressante par rapport aux obligations.

A l’heure actuelle, lorsque nous nous penchons sur la sélection de valeurs, nous avons vraiment beaucoup de mal à dénicher des titres qui afficheraient des valorisations très intéressantes par rapport aux obligations.

En 2012 et 2013, ce n’était pas le cas, et c’était alors la meilleure manière de générer des revenus.

Nous détenions de nombreuses valeurs de ce type dans le portefeuille.

Aujourd’hui, nous ne disposons plus des mêmes possibilités d’investissement, et comme nous sommes avant tout un fonds obligataire, nous avons tendance à limiter notre exposition aux actions.

Pourquoi avez-vous enregistré cette année des performances plus faibles que les années précédentes ?

RW : Je pense que les rendements sont plus faibles parce que nous nous trouvons dans la phase finale d’un marché haussier.

Dans la première phase d’un marché haussier, les rendements sont très très élevés.

Mais lorsque nous approchons de la fin, en termes de duration, ces rendements diminuent évidemment régulièrement à mesure que le marché haussier gagne en maturité.

Selon vous, quelles seront les futures sources de performance du fonds M&G Optimal Income Fund ?

RW : Nous pratiquons une gestion active et une chose est certaine : le cycle économique n’a pas été aboli.

Et là réside tout l’enjeu des performances futures du fonds.

Or, observer le cycle économique, c’est précisément ce que nous faisons aujourd’hui dans le fonds.

Nous identifions les manières les plus pertinentes de gérer le risque, aussi bien en termes de duration que du point de vue de l’allocation d’actifs ou de la sélection des titres de crédit en collaboration avec notre importante équipe d’analystes.

Puisque les cycles économiques ne sont pas abolis, il existe toujours des opportunités que nous nous efforçons de saisir en tant que gérants « value ».

Que pensez-vous du segment high yield aujourd’hui ?

RW : J’estime que le segment high yield offre des valorisations raisonnables et historiquement correctes.

Selon nous, les titres investment grade sont plus intéressants que les obligations à haut rendement.

Aussi, si vous examinez nos portefeuilles, vous constaterez sans doute qu’ils présentent un biais en faveur du segment investment grade par rapport au high yield.

Je pense que le profil risque-rendement des obligations est actuellement plus favorable sur ce marché que sur celui du high yield.

Le fonds M&G Optimal Income Fund est-il protégé contre une sortie éventuelle de la Grèce de la zone euro ?

RW : Aucune classe d’actifs n’est protégée des répercussions de cet événement, que les nouvelles soient bonnes ou mauvaises.

Il n’en demeure pas moins que l’annonce fera de nouveau la une des journaux et engendrera un degré d’incertitude élevé, ce qui aboutira par conséquent à des fluctuations de prix.

Mais c’est presque ce que nous souhaitons en tant qu’investisseur « value ».

En fait, nous sommes toujours en quête d’un certain degré d’incertitude.

Nous voulons que des événements se produisent pour que les distorsions de prix engendrées créent de la valeur où elle n’existait pas auparavant.

Par conséquent, en tant qu’investisseurs « value » et spécialistes de l’allocation d’actifs, nous sommes en mesure de profiter de ces distorsions.

Pour un gérant actif, un monde totalement stable, inerte, est le pire des contextes puisqu’il ne permet pas de créer de la valeur.

Source : M&G Investments

H24 : Comme dirait Pierre Bermond (EOS Allocations) "il faut garder M&G Optimal Income pour ce qu'il est, à savoir un fonds obligataire prudent".

Pour ceux qui souhaitent une gestion diversifiée prudente avec une exposition aux actions supérieure (0 à 35 %), M&G a lancé M&G Prudent Allocation Fund qui vient compléter la gamme diversifiée aux côtés de M&G Dynamic Allocation Fund (20 à 60 %).

• M&G Dynamic Allocation : + 6,99% YTD, cliquer ici