H24 : Pourquoi choisir d’investir dans les obligations convertibles aujourd’hui ?

 

Bastien Rapoport et Guillaume Jourdan : Le gisement des Obligations Convertibles semble particulièrement intéressant aujourd’hui. Cela étant dit, Il n’y a pas de moment spécifique pour y investir.

 

C’est une brique qui a sa place dans toute allocation diversifiée de long terme.

 

La bonne performance récente des marchés actions a entrainé un renouvellement du gisement. Les émissions très actions ont été rappelées ou échangées et remplacées par de nouvelles moins sensibles. De même, bon nombre de titres émis avant la crise et devenus quasi-obligataires arrivent progressivement à  maturité.

 

Le marché primaire est un élément essentiel dans la gestion d’un fonds d’obligations convertibles. Participer aux nouvelles émissions permet souvent de profiter de conditions avantageuses en raison d’une décote parfois substantielle.

 

La nature des sous-jacents aussi a changé : il y a actuellement une part importante de titres « value » et de valeurs « recovery » (en particulier d’émetteurs du sud de l’Europe) disposant d’un potentiel de revalorisation.

 

En outre, le renforcement du segment small & mid cap dans l’univers des convertibles offre des opportunités d’investissement.

 

L’aspect technique des nouvelles obligations convertibles est attractif pour les porteurs : ajustement du ratio de conversion en cas d’OPA, protection partielle ou totale en cas de versement de dividendes, put porteur,….

 

H24 : M Convertibles affiche une belle performance depuis le début de l’année (+3.24% YTD au 18 mars 2014 vs 1.82% pour l’indice Exane). Que privilégiez-vous?

 

BR et GJ : Nous investissons exclusivement sur des émissions convertibles pures car elles profitent pleinement de la dynamique de la classe d’actif. Il n’y a pas de synthétiques dans M Convertibles.

 

Nous avons progressivement réorienté le portefeuille l’an dernier pour renforcer les valeurs de moyennes capitalisations qui présentaient un potentiel de revalorisation, en prenant des profits sur les valeurs « blue chips » devenues un peu chères.

 

Nous avons aussi privilégié le scénario d’amélioration de la situation dans les pays du Sud de l’Europe (Italie, Espagne, Portugal) dont les émetteurs sont bien représentés dans le portefeuille.

 

Une gestion active des positions sur les sous-jacents industriels et de biens de consommation nous a aussi été profitable. La sélection de valeurs devrait être déterminante tout au long de l’année.

 

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