Qu’est-ce qu’AXA IM Maturity 2022 et à qui s'adresse-t-il ?

Florian Grandcolas : C'est un fonds obligataire à échéance principalement investi dans des obligations spéculatives à haut rendement américaines, dans le but de fournir un rendement cible sur 5 ans.

Son encours est de 610 millions de dollars.

Nos clients sont divers (CGP, banquiers privés…), en Europe (Belgique, Espagne…) aussi bien qu'en Asie.

Nous sommes des gérants fondamentaux et pas avec un style "momentum". Ce fonds à échéance permet ainsi d'expliquer à l'investisseur qu'il n'a pas besoin de regarder le mark-to-market en plus d'apporter une diversification de marché à un investisseur européen.

Comment fonctionne le fonds ?

Florian Grandcolas : AXA IM Maturity 2022 est géré par notre équipe de gestion basée aux US, experte et reconnue sur le marché des obligations spéculatives à haut rendement américaines.

Nous gérons 28 milliards $ sur le HY avec un track probant sur les défauts (5 défauts sur 516 défauts sur le marché US HY entre 2002 et 2016).

A la création du fonds, les obligations sont minutieusement choisies par l’équipe de gestion dans l’objectif d’optimiser le rendement à maturité. La philosophie est de garder les titres jusqu’à l’échéance mais nous ferons des arbitrages si nous pensons qu’un titre peut se détériorer.

En février 2022, en l’absence de défaut, toutes ces obligations devraient avoir été remboursées ou vendues. Mais le but est principalement d’éviter ces défauts.

Pourquoi chercher du rendement sur le HY US ?

Florian Grandcolas : Pour la profondeur de l’univers, la croissance significative de la taille du marché et son attractivité relative.

Ce marché des obligations spéculatives à haut rendement américain reste l’un des rares marchés obligataire où l’on peut encore aspirer à des rendements attrayants en dollars.

La croissance économique aux États-Unis reste relativement soutenue et nous pensons que les entreprises américaines se portent bien, ce qui soutient la performance du marché.

Et concernant la liquidité de ce marché ?

Florian Grandcolas : La liquidité du High Yield US est très bonne.

Cela surprend mais dans les périodes de volatilité, nous avons toujours réussi à traiter.

En revanche, le prix peut être très mauvais. Même pendant la crise de 2008 on pouvait traiter, mais à un prix très bas.

Pourquoi proposer également une part couverte ? Que coûte cette couverture ?

Florian Grandcolas : Le coût du hedge est de 190 bps mais j’ai tendance à penser qu’il s’agit d’un maximum. Il est compliqué de connaître le coût moyen sur 5 ans.

Certes, ce coût grève la rentabilité mais il est bien moindre que le risque de change potentiel.

La part couverte présente ainsi un indicateur de risque rendement SRRI de niveau 3 (sur 7) contre un SRRI de niveau 4 pour la part non couverte.

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