En résumé :

• beaucoup de mauvaises nouvelles sont intégrées dans les prix de marché, y compris une extension du ralentissement économique aux pays émergents et des déceptions sur les résultats des entreprises
• nous voyons des signes d'amélioration du côté de la liquidité disponible et également sur le plan économique, nos indicateurs avancés donnant des signaux encourageants pour les Etats-Unis et les pays du G10
• le cas de la zone euro reste évidemment très préoccupant, mais nous anticipons un défaut ordonné (c'est-à-dire géré notamment de manière à éviter la contagion à d'autres pays) de la Grèce
• les valorisations des marchés actions sont comparables à ce que l'on a connu après la faillite de Lehman
• le sentiment est aussi baissier qu'il peut l'être, ce qui suggère au moins un rebond technique
• la force du dollar devrait persister et n'est pas due seulement à un phénomène de "flight to quality", mais aussi au fait que l'offre de dollars diminue avec la fin du "QE2"
• nous ne croyons toujours pas à un scénario de "double dip" et voyons au minimum un "bear market rally" pour les semaines qui viennent

En conséquence, par rapport au positionnement tactique qui prévalait précédemment, nous avons :

- augmenté la part des actions et diminué les obligations
- renforcé l'Europe pour revenir à une position neutre
- réduit l'or et renforcé le dollar