Nous continuons à penser que les frais très élevés de ce fonds sont un frein sérieux à son potentiel de long terme.

Le fonds a repris du terrain depuis le début de l’année 2011 grâce au positionnement sur des secteurs défensifs, notamment la santé et la consommation non cyclique, combiné à une quasi absence du secteur bancaire. A fin septembre 2011, il se classe dans le premier quartile. Le fonds s’était également distingué de la même façon dans le marché baissier de 2008 avec, en plus, le recours à 20% de cash cette année-là. Il est en revanche resté largement à la traine de la catégorie à la hausse en 2009 et, de façon moins attendu, en 2010. Ce comportement est globalement cohérent avec l’approche mise en œuvre par Isaac Chebar depuis son arrivée en décembre 2007.

La stratégie n’est pas contrainte par un indice et est très sélective. Le gérant sélectionne des titres fortement décotés en évitant les bilans qu’il estime trop fragiles. Il analyse les différents ratios de valorisations dans un contexte historique. Cette caractéristique conduit à un horizon d'investissement long que les investisseurs doivent partager pour tirer partie de la stratégie. Elle implique par ailleurs une forte discipline de la part du gérant sur ses critères d’investissement lorsque le marché n’est pas favorable à son approche. Son expérience est à cet égard rassurante puisqu’il a, au cours de 16 années de carrière, déjà géré un fonds d’actions européennes «value». L’équipe qui l’entoure est constituée de gérants très expérimentés, particulièrement en actions françaises, mais de taille modeste comparée à d’autres sur les actions européennes.

Les résultats obtenus jusqu’ici par le gérant sont supérieurs à la moyenne. De décembre 2007 à fin septembre 2011, il a surperformé de 4,57% par an en moyenne en étant moins volatil. Nous restons toutefois très circonspects sur la possibilité de répliquer durablement un tel niveau de performance avec des frais aussi élevés. Le TER (2,73%) en 2010 fait partie des 20% les plus chers dans une catégorie compétitive où les fonds de qualité – et moins chers – ne manquent pas.

Source : Mathieu Caquineau - Morningstar