La gestion de ce fonds est en fait déléguée à la société de gestion britannique Jupiter AM. Cédric de Fonclare est responsable du fonds depuis juillet 2005. Il a commencé sa carrière chez Jupiter en 1999 et gère avec succès, depuis 2002, le Jupiter GF European Opportunities, noté Supérieur. Il est épaulé dans cette tâche par un analyste dédié et, même s’il reste autonome dans sa prise de décision, il bénéficie de ses échanges fréquents avec une solide équipe de gérants actions. Cette dernière compte cinq autres gérants expérimentés sur les valeurs européennes et un groupe de 13 gérants et analystes sur les actions britanniques qui figure parmi les meilleures du marché.

Cédric de Fonclare fait bon usage d’un style de gestion pragmatique. Son approche de « stock picking » lui laisse effectivement une grande liberté d’action et il a tendance à privilégier dans sa sélection de titres les sociétés dont les bénéfices et les « free cash flows » sont en croissance et qui offrent une bonne visibilité sur leur développement. Ce type de sociétés constitue le socle du portefeuille. A fin avril 2011, le fonds se positionne à la frontière de la zone « croissance » mais a tendance historiquement à graviter dans la partie « cœur ». Le reste du portefeuille est en effet constitué de titres moins chèrement valorisés : le gérant se montre très pragmatique et se positionne sur des situations de retournement et des valeurs où il a pu identifier précisément une sous-valorisation à ses yeux injustifiée. C’est le cas récemment par exemple dans le secteur de la santé où le gérant s’est positionné sur des titres tels que Sanofi et GlaxoSmithKline. A fin avril 2011, le portefeuille était deux fois plus présent sur le secteur de la santé (18,8%) que la moyenne de la catégorie.

Le gérant évite toutefois de laisser un secteur dominer massivement le reste du portefeuille et il maintient en permanence une diversification sur l’ensemble des marchés européens. Le fonds peut donc être utilisé en coeur de portefeuille mais reste destiné à des investisseurs prêts à accepter une certaine dose de risque. En effet, et c’est là l’un des autres points distinctifs de ce fonds, Fonclare investit sur un large éventail de capitalisations en fonction des opportunités identifiées. Ainsi, le portefeuille a été exposé jusqu’à 60% aux petites et moyennes capitalisations en 2005 et 2006. C’est un positionnement risqué que le gérant a correctement atténué en 2007 en orientant sa sélection de titres vers les plus grandes valeurs, aux profils moins cycliques et aux bilans plus solides. A fin avril, l’exposition aux petites et moyennes capitalisations (31%) restait supérieure à la moyenne (20%).

Au final, le gérant a bâti un solide track record avec cette stratégie mais il est malheureusement pénalisé par des frais très élevés. C’est généralement le cas sur de la plupart des fonds de CCR. Tout comme sa maison mère UBS, nous pensons que la société peut nettement améliorer sa prise en compte des intérêts des investisseurs. Le fonds reste noté Standard.

Source : Mathieu Caquineau - Morningstar