Le fonds Carmingnac Investissement.

«La mauvaise performance des douze derniers mois ne doit pas occulter les qualités qui ont assuré le succès du fonds sur longue période».

Les investisseurs ont connu un début d’année difficile avec ce fonds. A fin juin 2011, il sous-performe la moyenne de la catégorie de 3,93%. Une combinaison de facteurs a joué contre le fonds. Le retournement du sentiment à  l’égard des marchés émergents en début d’année couplé à  la forte correction des valeurs liées aux matières premières explique l’essentiel de la sous-performance. Cette déconvenue ne remet pas en cause à  notre avis les mérites de cette offre pour le long terme mais rappelle aux investisseurs que ce fonds n’est pas dénué de risques. Il est géré de façon opportuniste en suivant les fortes convictions de son gérant historique, Edouard Carmignac. La stratégie repose sur l'identification, généralement en amont et pas nécessairement dans l'air du temps, de thématiques d'investissement porteuses de croissance à  moyen et long terme. Carmignac s'appuie sur les meilleures idées d'une solide équipe de gérants et d'analystes. Conscient de la taille importante du fonds, Carmignac ne sélectionne cependant que les titres dont la liquidité est suffisante. Ceci est illustré par le positionnement dans le segment des grandes capitalisations de la Morningstar Style Box. Un autre facteur fondamental qui permet une gestion souple de la liquidité du portefeuille et contribue à  distinguer cette offre réside dans le recours aux politiques de couverture et à  la gestion du cash pour atténuer les chocs de marché.

Ainsi, à  fin mai, le portefeuille est couvert de manière à  limiter son exposition nette proche du minimum de 60%. En parallèle, Carmignac a réduit l’exposition au thème des matières premières mais conserve toute sa confiance dans le thème de l’amélioration du niveau de vie dans les marchés émergents. Par rapport aux autres fonds de la catégorie, le fonds présente en effet un biais important vers ces pays (27,4% des actifs à  fin mars 2011) au premier rang desquels figurent la Chine et l’Inde. Nous saluons la capacité du gérant et de l’équipe à  maintenir de fortes convictions en dépit d’un environnement de marché adverse. Ceci a bien servi les investisseurs sur le long terme puisque malgré la sous-performance des douze derniers mois, le fonds se classe toujours dans le premier quartile de la catégorie sur trois, cinq et dix ans à  fin juin 2011.

Globalement, notre bonne opinion du fonds est inchangée et nous encourageons les investisseurs à  conserver un horizon de long terme pour bénéficier au mieux de ses avantages. Nous apprécions la solide culture d’investissement de Carmignac Gestion mais continuons à  penser qu’elle serait encore meilleure si la société cessait de prélever des commissions de mouvement. Celles-ci viennent gonfler le total des frais facturés aux investisseurs et sont en outre une source potentielle de conflits d’intérêts. Le gérant a néanmoins démontré qu’il pouvait surmonter ce handicap. Son expérience et les ressources considérables dont il dispose permettent au fonds de conserver la meilleure note qualitative Morningstar, Elite.

 

Source : Morningstar – Thomas Lancereau

 

H24 : A demain au Pavillon Gabriel pour la réunion trimestrielle de Carmignac Gestion