"Ce fonds possède, à notre avis, un certain nombre de qualités qui en font un bon choix d’investissement. Tout d’abord, il bénéficie d’une équipe de gestion solidement expérimentée qui a été renforcée au fur et à mesure de la progression des actifs. Elle compte aujourd’hui six gérants actions sous la direction d’Isabel Levy. Actionnaire et membre fondateur de Metropole, Levy possède plus de 20 ans d’expérience dans l’industrie. Elle a organisé l’équipe d’une manière peu conventionnelle puisque les gérants ne sont pas répartis formellement par secteur ou par pays mais contribuent à l’ensemble des dossiers. La prise de décision est en outre véritablement collégiale et la stabilité de l’équipe illustre s’il en faut que chaque membre adhère pleinement au fonctionnement et à la philosophie d’investissement du fonds.

Cette dernière est clairement orientée vers la recherche de titres sous valorisés. Les gérants investissent dans les actions européennes de grandes et moyennes capitalisations sans référence aux indices. Afin de détecter les titres décotés, l’équipe filtre l’ensemble de l’univers sur des critères simples de valorisation puis ceux jugés intéressants sont soumis à un examen minutieux de leur valeur intrinsèque, à l’aide de méthodes plutôt pragmatiques (comparaison de ratios, multiples de transaction). L’équipe retient souvent le scénario le moins optimiste et l’analyse est complétée par la recherche d’éléments à même de déclencher une revalorisation. L’équipe est très vigilante sur l’identification de ces catalyseurs afin d’éviter d’investir dans des valeurs décotées mais amenées à le rester.

Par exemple, ces six derniers mois, les gérants ont sorti du portefeuille des valeurs sous valorisées, mais dont les catalyseurs leur semblaient de moins en moins évidents, par exemple France Télécom ou Sanofi Aventis. L’équipe maintient en permanence un portefeuille de fortes convictions - autour de 25 positions – ce qui est beaucoup plus concentré que la plupart des fonds d’actions européennes que nous rencontrons. Cette approche très sélective conduit à des paris géographiques et sectoriels importants. A fin septembre 2010, le portefeuille n’était par exemple pas exposé à l’énergie ou aux services publics. Le biais « value » de l’approche n’est également pas sans risque. Ainsi, en 2006 et 2007, l’équipe était restée à l’écart des valeurs cycliques et celles liées aux matières premières qui tiraient alors les marchés vers le haut, pénalisant la performance relative ces années-là. Si le fonds n’est pas taillé pour briller dans toutes les configurations de marché, la discipline dont font preuve les gérants sur les valorisations et la cohérence de l’approche se sont révélées largement payantes sur le long terme. De son lancement à fin octobre 2010, le fonds a surperformé 97% de ses concurrents.

Pour les investisseurs prêts à en assumer les risques, nous continuons à penser que ce fonds est de grande qualité. L’équipe est expérimentée, l’approche est solide et des frais raisonnables ne viennent rien gâcher. Il reste noté Supérieur. "

Source: Mathieu Caquineau, Analyste Morningstar