Les marchés respirent, les dirigeants de la zone euro viennent d’éviter le pire en adoptant un plan Marshall pour la Grèce et en posant les premiers jalons d’un Fonds monétaire européen. Une issue favorable qui a été pourtant précédée de grandes inquiétudes générées par les positions divergentes des dirigeants européens au cours des semaines précédentes. Malgré cette période de fortes turbulences, Convictions AM a maintenu son scénario positif sur la capacité des responsables politiques de la zone euro à adopter des mesures pour éviter que l’Europe ne soit emportée par un véritable cataclysme et dans une crise systémique. Pendant la première quinzaine de juillet, les responsables politiques de la zone euro n’ont pas pris en compte la réaction des marchés. Mais lorsque le rendement des emprunts d’Etat italien et espagnol a franchi la barre de 6%, le spectre de la contagion aux effets immaîtrisables a créé un effet de panique. Les politiques ont commencé à prendre conscience que des solutions à court terme pour résoudre la crise ne seraient pas viables. Le stress ne s’est pourtant pas atténué sur les marchés en raison des tergiversations des dirigeants européens. Convictions Premium a du se montrer très réactif dans son allocation d’actifs, une réactivité favorisée par son statut de fonds flexible.

• Pendant la période d’incertitude, Convictions Premium s’est adapté à la volatilité des marchés et aux phases de crispation politique sur les mesures à prendre pour renflouer la Grèce et conforter la zone euro. Le portefeuille a été allégé des valeurs boursières et des indices réagissant fortement aux évènements politiques. Les couvertures en produits de taux d’intérêt ont été renforcées lorsque le besoin se faisait sentir, suivi d’allègement des positions dès que le besoin de couverture se faisait moins pressant. Sur le front des devises l’investissement en franc suisse très corrélé à l’or mais moins risqué, a été privilégié. Convictions Premium a par ailleurs conservé ses positions sur les obligations financières subordonnées (16,2%  du portefeuille).

• A partir du lundi 18 juillet au soir, certaines déclarations politiques, en Allemagne, en France, et notamment celle de Michel Barnier, Commissaire européen au marché intérieur, sur la nécessaire solidarité de l’Europe, ont révélé que la prise de conscience était réelle sur la nécessité de mettre en place un plan crédible. Conforté dans son scénario Convictions Premium a alors pris la décision dans les jours qui ont suivi et avant la réunion des chefs d’Etat de la zone euro le 21 juillet de modifier son allocation d’actifs et d’opter pour une stratégie plus offensive. Les instruments de couverture en produits de taux ont été levés et la position en franc suisse diminuée tandis que la poche « actions »  qui représentait 5,9% du portefeuille le 18 juillet était portée à 30% trois jours plus tard. Les futures sur indice ont été privilégiés en raison notamment de la forte pondération des valeurs bancaires. C’est un moyen d’accroître l’exposition du fonds aux valeurs financières. Dès l’annonce des modalités du plan de sauvetage de la Grèce et des nouveaux outils anti-crise dont la zone euro se dote, le fonds s’est renforcé dans les titres de dette souveraine des pays périphériques qui atteignent désormais 10% du portefeuille.

Si un pas décisif a été franchi le 22 juillet, il reste encore à connaître les détails du plan de soutien à la Grèce et les modalités concrètes de la participation des banques, tout comme le mécanisme de dotation du Fonds européen de stabilité financière (FESF) qui sera autorisé à racheter des titres sur le marché secondaire de la dette. Pour éviter tout nouveau dérapage, les pays de la zone euro doivent sans exception mettre en place des plans de réduction de leurs déficits crédibles à moyen et long terme. Pour y parvenir, il leur faut maintenir des taux bas ou faire baisser le taux de change et diminuer le taux d’épargne pour compenser la baisse de la consommation. L’Europe doit aussi continuer à avancer sur la voie de la gouvernance économique et peut-être un jour reprendre à son compte la proposition du président de la banque centrale européenne, Jean-Claude Trichet, de créer un ministre des finances européen.

Source : Convictions AM