• Un contexte sans précédent caractérisé par une création monétaire débridée à  l’échelle mondiale qui pourrait entraîner à  terme une crise de liquidité.
  

• Des marchés actions portés par les liquidités et la recherche de rendement, en hausse malgré la faiblesse des fondamentaux.
  

• Des portefeuilles qui surperforment grâce à  une sélection de valeurs de croissance et de qualité.
  

• Une allocation au sein des portefeuilles globaux qui a favorisé le Japon au détriment des marchés émergents.
  

Les investisseurs sont aujourd’hui confrontés à  un contexte sans précédent.

 

La politique non conventionnelle des banques centrales entraîne une création monétaire débridée à  l’échelle mondiale, y compris sur les marchés émergents qui font également marcher la planche à  billets pour éviter l’appréciation de leur monnaie.

 

Cette création monétaire engendre des flux records dans les marchés de capitaux et, donc, une inflation des actifs considérable alors même que l’érosion des taux d’intérêt garantit des rendements réels négatifs sur les obligations.

Cette répression financière qui favorise les banques mais ruine les épargnants et les fonds de pension oblige les investisseurs à  se tourner vers des classes d’actifs toujours plus risquées et de moins en moins liquides.

 

Ainsi, paradoxalement, l’excès de liquidité créé par la politique des banques centrales actuellement pourrait conduire, à  terme, à  une crise de liquidité.

 

Cette création monétaire effrénée n’a pas eu, cependant, l’effet escompté sur l’économie réelle qui montre une décélération au niveau mondial. Seuls les Etats- Unis tirent leur épingle du jeu grâce, notamment, à  l’effet gaz de schiste et à  la faculté qu’ont les ménages à  emprunter de nouveau après s’être désendettés.

 

Malgré la faiblesse des fondamentaux, la plupart des indices boursiers montent, portés par la liquidité.

 

C’est le cas du marché des actions européennes qui a bien performé depuis 1 an (+21,5% entre le 14 juin 2012 et le 17 juin 2013) alors que la croissance des bénéfices par action est en forte baisse au cours de la même période (-10,4%).

 

On constate le même découplage des cours par rapport aux fondamentaux dans les marchés émergents. Cette hausse des marchés est portée par une recherche de « croissance visible » de la part des investisseurs qui s’intéressent tout particulièrement aux valeurs de consommation non cycliques. Malgré ces bonnes performances, les valorisations restent faibles à  l’exception des marchés émergents où les valeurs de consommation non cycliques coûtent beaucoup plus cher que leurs homologues des marchés développés exposés aux consommateurs des marchés émergents (...)

 

Source : Comgest

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