Jean-Charles Mériaux est l’un des plus fins connaisseurs du marché des actions françaises. Il possède plus de 20 ans d’expérience et a lancé Centifolia en 2002 après avoir rejoint DNCA. Il n’a cessé de gérer le fonds depuis cette date avec la même approche d’investissement. Mériaux recherche des sociétés sous-évaluées mais se montre très sélectif en privilégiant les entreprises aux bilans solides, génératrices de cash et qui bénéficient d’un management de qualité.
 

Il fait preuve d’une grande discipline sur les valorisations. En véritable gérant «value», il n’hésite pas à  augmenter les liquidités du portefeuille (jusqu’à  25%) s’il estime que les opportunités à  bon prix se font rares et inversement. A fin mai 2012, le fonds est entièrement investi. L’aspect conservateur de l’approche est renforcé par la limitation de l’exposition aux secteurs cycliques, dont les financières, à  50%.
 

L’historique de performance est très cohérent avec cette approche défensive. La surperformance en 2011 en est la dernière illustration. Le fonds a bénéficié de son positionnement sur des valeurs moins cycliques, par exemple dans les télécoms (France Télécom, Vivendi) et la santé (Sanofi). L’absence du secteur bancaire a également joué un rôle positif. Ce ne fut pas toujours le cas (2009, 2010) mais le gérant préfère pêcher par excès de prudence. Il a écarté les valeurs bancaires du portefeuille depuis fin 2007, initialement pour des raisons de valorisations puis à  cause du manque de visibilité sur la qualité de leurs bilans. Les périodes de sous-performance sont inévitables avec une telle stratégie mais les investisseurs y sont gagnants sur le long terme : sur 5 ans et depuis son lancement à  fin mai 2012, le fonds se classe parmi les meilleurs avec moins de volatilité.
 

Le seul bémol concerne les frais. Ils font partie des plus chers de la catégorie et, avec une taille de 1,1 milliards d’euros, nous aimerions voir une partie des économies d’échelle partagée avec les investisseurs. Le fonds reste noté Silver.

 

Source : Morningstar - Mathieu Caquineau