Le premier trimestre de l’année se termine sur une note positive pour les marchés actions, malgré une évolution divergente entre les places boursières au mois de mars 2012, au cours duquel les Etats-Unis (S&P 500) ont progressé de 3 % tandis que l’Europe (MSCI Europe) et les marchés émergents (MSCI) reculaient respectivement de 0,5 % et de 3 %.

Il est intéressant de noter le manque d’homogénéité au sein même de l’Europe avec des écarts significatifs entre l’Allemagne en hausse (DAX +1 %) et la France (CAC -0,9 %), l’Italie (MIB -2,2 %) et l’Espagne (IBEX -5,4 %) en baisse.

Si le rebond des principaux indices depuis septembre 2011 a été spectaculaire, leur progression reste modeste sur un an. Les raisons du rebond sont bien connues : amélioration de la conjoncture économique américaine et détente des taux des emprunts d’Etat de la zone euro suite aux deux opérations de refinancement menées par la Banque Centrale Européenne pour un montant de plus de 1 000 milliards d’euros.

Nous pensons que le récent rallye boursier a porté les marchés à des niveaux bien au-delà de ceux que pourraient justifier la faible reprise économique actuelle. Si les Etats-Unis semblent avoir renoué avec la croissance, celle-ci, estimée pour 2012 et 2013, reste bien en deçà du niveau optimal nécessaire pour résorber le chômage et la dette publique. Par ailleurs, les taux d’intérêts long terme commencent à remonter : le taux américain à 10 ans a atteint 2,2 %, signe de la confusion entourant le discours de M. Bernanke à propos d’un QE3 ainsi que de la progression de l’inflation à un niveau mondial.

En Europe, la situation est également loin d’être réglée alors que les économies des différents pays creusent leurs écarts entre une Allemagne qui voit son taux de chômage refluer vers 6,7 % et une Espagne dont le taux de chômage augmente à 23 %. La restauration des comptes publiques et le retour aux équilibres budgétaires des différents pays concernés est un long processus qui va peser sur l’activité économique. Les élections françaises pourraient également être une source d’instabilité pour la zone euro.

Nous restons selon nous dans ce cycle boursier initié en 2007, marqué par une évolution en dents de scie avec des périodes rapprochées de forts rebonds suivies de corrections où la sélection des entreprises reste essentielle. Cela justifie selon nous de rester prudents et de maintenir un niveau de couverture significatif.

Nous poursuivons la diversification des portefeuilles en faveur de sociétés dont les perspectives de croissance régulière justifient une revalorisation. Nous recherchons aussi les sociétés dont les politiques de développement sont axées sur l’innovation. Il s’agit dans ces cas de sociétés à fort contenu technologique dont la part continue à augmenter dans nos portefeuilles.

Notre objectif est de diversifier les portefeuilles avec un équilibre entre des entreprises mondiales disposant de solides réserves de croissance et des sociétés largement sous-évaluées dans les secteurs de l’énergie et des mines d’or.

Source : Neuflize Private Assets - Olivia Giscard d’Estaing et François Mouté