Les bonnes performances affichées par les fonds H2O depuis le printemps 2013 sont le produit du constat fondamental, fait à  l’époque par les gérants, selon lequel les liens financiers étaient devenus, au niveau mondial, plus importants que les liens commerciaux.

 

 

En conséquence de quoi, toute anticipation de retournement de la politique monétaire de la banque centrale dominante du système monétaire international, à  savoir la Réserve Fédérale, devenait le point de départ de toute allocation de risque sur les marchés financiers.
 

 

Or, la croissance mondiale avait dès 2011 changé de moteur, les économies émergentes ayant alors passé la main aux pays développés, aux Etats-Unis en tête. La poursuite de la croissance outre-Atlantique allait nécessairement entrainer une inflexion de la politique d’assouplissement monétaire menée agressivement par Ben Bernanke depuis 2008, et ce avec deux conséquences immédiates.

 

D’une part, les obligations gouvernementales américaines, surachetées depuis plusieurs années eu égard à  leur bonne performance et à  leur vertu protectrice, allaient durablement sous-performer.

 

D'autre part, le tarissement à  terme de la liquidité injectée par la Fed dans le monde allait déclencher un renversement des flux de capitaux des marchés émergents vers les économies développées.

 

La déclaration du patron de la Fed le 22 mai dernier confirma brutalement ces anticipations.
 

 

La politique d’investissement d’H2O a logiquement consisté à  privilégier les actifs obligataires les plus éloignés du « risque Fed » et les moins accumulés par les investisseurs au cours du rallye obligataire des cinq dernières années. Il s’est donc agi de rester acheteur des obligations souveraines périphériques en particulier européennes (GIIPs) tout en vendant les obligations gouvernementales du cœur, américaines en particulier.
 

 

L’argument de la liquidité nous a parallèlement incités à  prendre début 2013 nos profits sur les actifs risqués émergents, obligataires en particulier, et à  passer vendeurs des devises (et des actions) émergentes.
 

 

Ce même argument a milité en faveur d’une stratégie globalement acheteuse des principales devises des pays développés (dollar US surtout, mais également euro) contre devises non seulement émergentes mais aussi matières premières (très corrélées aux premières) et contre yen.
 

 

C’est, en conclusion, le constat que les marchés financiers allaient, à  partir du printemps 2013 et ce pour quelques années, être canalisés par la liquidité (avec un coup de pouce du côté de la macro-économie) qui explique l’essentiel de nos performances récentes.

 

Quelle que soit la classe d'actifs (obligations, actions ou devises), nous restons convaincus que notre potentiel de performance reste important tant les positions d'arbitrage sont remplies d'alpha (resserrement spread taux coeur/périphériques : baisse des taux périphériques et remontée des taux coeur, aplatissement de courbe, portage, devises, arbitrages actions…).

 

• H2O Multistratégies :+10.11% YTD après 31.9% en 2013
  
• H2O Multibonds : +9,28% YTD après 10,8% en 2013
  

 

Pour en savoir plus sur la performance des fonds, Mehdi RACHEDI : cliquer ici