La dernière et non la moindre, l’économie américaine n’a pas créé un emploi au cours du mois d’août.

Décidément, ce mois d’août 2011 aura été bien difficile ! Il a commencé avec les débats houleux et parfois incompréhensifs sur le relèvement du plafond de la dette américaine. Et la procédure budgétaire américaine a montré ses limites lors de ce débat, c’est en tout cas le sentiment du Président de la Réserve fédérale, M. Bernanke.

La sanction immédiate a été l’abaissement de la note de la dette américaine par S&P. L’accord conclu dans la douleur au Congrès implique une réduction minimale de 1200 mds de dollars des dépenses publiques. A l’heure où les enquêtes de conjoncture se succèdent pour annoncer un effondrement de la confiance des agents économiques, c’est une mauvaise nouvelle. Les marges de manœuvre du Président Obama se resserrent, dans un contexte de campagne électorale, alors que, d’autre part beaucoup d’instruments de politique monétaire ont déjà été utilisés par la Réserve fédérale.

Pour finir, la publication de révisions importantes dans les séries statistiques passées du PIB montre que la récession a été nettement plus profonde encore que ce que l’on imaginait et que le niveau d’activité n’a pas encore retrouvé celui d’avant la crise. Même s’il s’agit du passé, les marchés ont peu apprécié, et, de toute façon, cela signifie qu’il faut revoir encore en baisse le potentiel de croissance des Etats-Unis. Ainsi les perspectives, déjà moroses en Europe et compliquées au Japon, s’assombrissent sensiblement aux Etats-Unis.

Dans ce contexte les économies émergentes restent les seules zones de croissance dynamique. Mais pour combien de temps ? L’expérience récente nous a montré qu’elles ne sont pas, et loin de là, insensibles aux variations de la demande des pays avancés. Il faut aussi différencier les zones émergentes. L’Asie, dont le commerce est plus intégré, devrait afficher de meilleures performances. Les banques centrales sont loin d’avoir normalisé leur politique monétaire et la plupart des pays ont encore des taux d’intérêt réels négatifs, ce qui représente un soutien de poids à la croissance, d’autant que ces économies sont globalement peu endettées et peuvent donc sans risque particulier recourir au crédit. En Amérique latine en revanche, des inquiétudes se manifestent déjà. Ainsi les discours officiels des banquiers centraux sont au plus au statu quo voire pour certains à l’assouplissement, comme au Brésil. Certes, ces économies sont beaucoup plus sensibles à la demande américaine, et les autorités monétaires avaient été promptes à normaliser leur taux (226 points de base de hausse cumulée à comparer à 144 bp en Asie) dans la récente période de reprise. La forte sensibilité de l’Europe de l’Est à la conjoncture de la zone euro pourrait être un frein à leurs perspectives de croissance, sachant que les Etats de cette région ont moins de marge de manœuvre en matière de dépenses publiques.