Que sont exactement les Micro Caps ? Quel intérêt et quel potentiel présentent ces valeurs ?

Nous définissons les Micro Caps comme les sociétés dont la capitalisation est comprise entre 10 et 100 M€. Il s’agit en majorité d’entreprises dont le stade de développement est encore peu avancé par rapport aux Large, Mid et même Small Caps. Elles présentent souvent des taux de croissance plus élevés et des niveaux de rentabilité en amélioration rapide. Cette croissance rentable est très souvent mal évaluée car ce segment de marché est très inefficient. L’univers est riche avec 1 200 sociétés dans la zone Euro et 2 800 en Europe et peu couvert par les analystes. Nous avons donc conçu le fonds Objectif Investissement Micro caps pour permettre à nos clients de profiter des opportunités présentées par ce segment avec une bonne liquidité.

A quel stade de développement de la société investissez-vous ? La phase de croissance rentable des Micro Caps, qui succède à l’étape de capital-risque où l’entreprise ne couvre pas encore son coût du capital, représente la phase optimale de création de valeur et celle sur laquelle nous allons investir. L’entreprise est alors présente sur des marchés de niche à rentabilité élevée et génère des cash flows qu’elle a la possibilité de réinvestir en continuant à améliorer sa rentabilité.

Quelles sont les caractéristiques du fonds que vous créez ?

Il s’agit d’un fonds de stock picking pur, ciblant à l’intérieur de l’univers les catégories à plus fort potentiel. Celles-ci constituent les small caps de demain : elles sont au début de leur développement, opèrent sur un marché porteur, leur rentabilité s’améliore rapidement avec une croissance identifiable. Nous resterons à l’écart des sociétés dont le business model est devenu caduc, des éternelles micro caps opérant sur un marché trop limité et des modèles spéculatifs dont la rentabilité est trop incertaine et lointaine. L’objectif du fonds consiste à réaliser une performance élevée sur un horizon de placement long (5 ans). Nous visons une performance décorrélée et, sur la durée, supérieure aux Small et aux Large Caps, avec un portefeuille comprenant autour de 80 valeurs. Ce nombre nous paraît à la fois nécessaire et suffisant pour arbitrer entre la connaissance intime que nous souhaitons avoir de ces entreprises et notre souhait d’avoir une base assez grande de valeurs pour des questions de liquidité et de risque. Afin d’assurer une liquidité pour les porteurs du fonds sans perturber la gestion, l’encours du fonds sera limité à 100 M€.

Quelle est votre méthodologie, comment identifiez-vous les valeurs ?

Nous rencontrons depuis longtemps des Micro Caps dans le cadre de notre gestion Small Caps : ces sociétés peuvent en effet être concurrentes, clientes ou fournisseurs des sociétés que nous étudions ou sur lesquelles nous sommes investis. Nous avons construit pour chacune des sociétés retenues un modèle propriétaire spécifiquement développé pour les Micro Caps. L’investissement dans une Micro Cap nécessite en effet un travail chiffré détaillé en amont afin de valider les pratiques comptables, de s’assurer de la qualité de la société et de la construction de sa rentabilité, d’établir un scénario et de déterminer une « fair value ». Ce modèle propriétaire est un outil flexible permettant une analyse suffisamment détaillée d’un grand nombre de sociétés.

Quelle est votre expertise sur ce segment du marché ? Quelles performances enregistrez-vous sur les fonds que vous gérez ?

Nous sommes deux gérants-analystes dédiés à la classe d’actifs des petites et moyennes capitalisations européennes. Co-gérants des Fonds Small Caps depuis septembre 2006, nous gérons à l’heure actuelle plus de 650 M€ en Petites et Moyennes Capitalisations et offrons une expertise probante aux investisseurs. Les performances sont excellentes à la fois sur courte et longue période. Objectif Small Caps Euro surperforme ainsi son indice de 9 % sur 1 an et 25 % sur 5 ans à fin mai.