Le fonds est géré par François Mouté, président du directoire de Neuflize Private Assets. Cette filiale du groupe ABNAmro est détenue par l’Etat néerlandais qui n’interfère pas avec l’entité de gestion. C’est certes un facteur d’incertitude car l’Etat pourrait s’en désengager mais Mouté a l'habitude de ce type d'environnement et a su historiquement protéger les intérêts des investisseurs indépendamment des propriétaires successifs de Neuflize.

Au cours de sa longue expérience, ce vétéran de la gestion a développé une approche particulière qui rend le profil du fonds très différent de ce que l’on attend généralement d’un fonds d’actions américaines. Tout d’abord, l’exposition au marché actions varie ici de 60% à 100% et est basée sur une large palette d’indicateurs économiques et financiers que le gérant suit depuis longtemps. Il utilise aussi des séries historiques longues sur l’évolution des pondérations des différents secteurs dans l’indice S&P500 et les confronte à ses propres anticipations sur les grandes tendances de l’économie mondiale pour piloter l’exposition sectorielle du fonds. Les paris qui en résultent sont sans appel et maintenus pour le long terme: à fin mars 2011 (mais c’est le cas depuis 2003), l’énergie et les matériaux (dont les ressources naturelles) représentent plus de 80% de l’actif, contre 25% pour la moyenne de catégorie. Le gérant estime en effet que ces deux secteurs sont actuellement bien en deçà de leur poids historique dans l’indice alors que la demande, notamment de Chine, ne faiblit pas. A l’inverse, il est resté à l’écart des financières dès 2006 car elles avaient pris, selon lui, des proportions insoutenables.

Le fonds a délivré des résultats remarquables. Depuis sa création jusqu’à fin avril 2011, il a surperformé la moyenne de la catégorie de 6,26% par an, et ce tout en maintenant une volatilité inférieure à la moyenne. Si la sous-exposition structurelle du fonds au marché actions lui a permis de bien résister en 2008, elle l’a aussi pénalisé en 2009 lorsque le fonds n’a pas pu pleinement profiter du rebond du marché américain. De même, si le pari sur les matières premières et l’or a globalement été bénéfique à la performance sur le long terme, il a aussi engendré des périodes de sous-performance notables: par exemple, depuis début 2011, la hausse du prix de l’or a dégradé les marges des sociétés minières qui ont vu leurs coûts d’extraction augmenter. A fin avril, le fonds se retrouve ainsi en retard sur ses concurrents avec une performance de -7,27% depuis le début de l'année contre -1,09% pour la moyenne de catégorie (base EUR).

Ces résultats ne remettent pas en cause, à notre avis, le bien-fondé de la stratégie sur le long terme. Nous pensons en revanche que les risques inhérents à cette approche destinent le fonds à un rôle de diversification pour des investisseurs qui ne sont pas déjà directement exposés aux thématiques liées aux matières premières. Avec cette réserve, nous pensons que l’expérience de Mouté et le flair indiscutable dont il fait preuve justifient le maintien de la note «Supérieur» du fonds.

Source : Morningstar - Mara Dobrescu