Richard Woolnough, gérant de M&G Optimal Income

Quel est le positionnement actuel du fonds M&G Optimal Income Fund ?

Richard Woolnough : Le fonds M&G Optimal Income Fund est actuellement positionné afin de profiter de la reprise économique, une thématique que nous utilisons depuis plusieurs années.

Une reprise économique se manifeste depuis plusieurs années et c’est pourquoi nous apprécions le risque de crédit.

Nous pensons que le risque d’une récession est minime.

C’est généralement là une bonne nouvelle pour le crédit mais, dans le même temps, nous comprenons mal pourquoi les taux d'intérêt sont si bas.

C’est la raison pour laquelle le portefeuille a une duration peu élevée.

Face au fort marché baissier de la dette souveraine, nous essayons de protéger nos investisseurs en ayant un portefeuille avec une faible duration.

Quelles ont été les principales sources de la performance du fonds cette année ?

RW : La performance du fonds s’est révélée positive durant l’année.

La première moitié de l’année a incontestablement été marquée par un événement négatif en raison de notre positionnement.

Nous sommes en effet positionnés en vue d’une économie qui, selon nous, va se redresser, non d’une probable récession.

En février de cette année, les valorisations des marchés ont commencé à refléter l’imminence d’une récession, les marchés actions étaient extrêmement malmenés, les spreads de crédit étaient très élevés et les taux d'intérêt ont considérablement baissé.

Ainsi, dès que notre opinion ne va pas le même sens que le marché, cela porte préjudice à la performance et la fait reculer et vice versa lorsque nous avons raison.

Voilà ce qu’ont été les principales sources de la performance cette année, le fait que nous apprécions le crédit et que nous n’aimons pas la duration.

Et lorsqu’il existe des signes de reprise économique et d’une prochaine hausse des taux, nous nous comportons bien par rapport à nos fonds concurrents, mais c’est l’inverse qui se produit lorsque les signes indiquent une économie très mal en point et une baisse des taux.

Quelles perspectives entrevoyez-vous pour les marchés obligataires ?

RW : Les marchés se trouvent à un stade très intéressant à l’heure actuelle.

La Banque d’Angleterre et la BCE achètent des obligations d’entreprises et des emprunts d’État.

Ce faisant, elles entraînent des distorsions en termes de valorisations donnant lieu à des excès. Nous devons essayer d’évoluer dans ce contexte.

Selon nous, et en tant qu’investisseurs à long terme, il existe de meilleures opportunités de valorisation sur les marchés qui ne sont pas faussés.

C’est pourquoi le fonds privilégie plus le crédit et la duration aux États-Unis que dans le passé, ces marchés n’étant pas aussi faussés qu’en Europe où la BCE et la BoE essaient d’atteindre leurs objectifs d’inflation.

Selon moi, le point qui va être intéressant est ce qui arrive à l’appétit pour le risque.

Le risque de crédit est raisonnablement attractif et le pessimisme a récemment conduit les marchés actions à devenir légèrement moins chers et à présenter ainsi de meilleures valorisations que les marchés obligataires.

C’est pourquoi, durant l’été, par exemple le fonds M&G Optimal Income Fund a pour la première fois depuis près de deux ans recherché à trouver des flux de revenus au sein des actions et nous avons porté à près de 5 % la pondération des actions au sein du portefeuille.

Aussi, les facteurs clés pour les six à neuf prochains mois sont les suivants : la reprise économique va se poursuivre, quand va cesser cette distorsion due aux banques centrales et dans quelle mesure la prime de risque intègre-t-elle le processus électoral aux États-Unis et les difficultés potentielles encourues par la réforme européenne à l’avenir.

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