Le Brexit a entrainé un des plus forts mouvements depuis 2008.

Il est intéressant de voir comment ont réagi les fonds flexibles actions européennes (fonds investissant en actions et en cash ou assimilés).

Nous nous sommes intéressés aux positions pré et post Brexit.

• La gestion de Sycomore Partners avait une position neutre à défensive avant le vote avec 38% d’exposition. Le vendredi 24, les gérants ont augmenté l’exposition de 10% pour passer à 48% via des achats de produits dérivés ce qui est assez rare pour ce fonds plus habitué à la sélection de valeurs. Il est vrai que lorsque l’on veut réagir vite, les produits dérivés sont le meilleur instrument. Dans les jours qui ont suivi le fonds a accompagné la hausse pour être proche de 53% d’exposition actuellement. 

• Pour Oddo Proactif Europe, la position pré-Brexit était défensive avec une exposition nette à 36% alors que cette dernière était plus proche de 55-60% depuis février. Dans la baisse le fonds s’est ré exposé quelque peu passant à 38% puis 40%. Cependant, les couvertures ont été progressivement levées et des ventes de titres ont été faites pour compenser. Ainsi l’exposition brute a été baissée (de 56% à 48%). Le fonds a également tiré parti de sa non exposition structurelle aux financières. 

• Chez EDRAM, la stratégie optionnelle (dérivés) a joué à plein. L’utilisation d’options et non de futures a son importance. La gestion de EdR Fund Europe Flexible a acheté avant le vote des options sur l’Eurostoxx50, strike 2950, échéance 24 juin afin de protéger contre une très forte baisse sur cette journée spécifique du 24. L’exposition nette actions du portefeuille se situait donc avant le Brexit à 55% mais avec un fort niveau de convexité dans le fonds, de sorte de pouvoir être moins exposé dans le cas d’une baisse prononcée des marchés. Suite au Brexit, ces options se sont donc fortement valorisées et ont fait mécaniquement baisser l’exposition nette du fonds à 39%. Post 24/06, l’exposition est remontée à 57% avec la prise de profits sur les options. Toutefois de nouvelles stratégies optionnelles ont été mises en place. 

• Chez Dorval, l’exposition était relativement élevée juste avant le vote et avait était relevée (de 60% à 75%) sur Dorval Convictions ce qui a permis de capter le rallye pré-Brexit. Suite au vote surprise l’exposition a été baissée vers 45% puis a été remontée vers 75% en accompagnant le rebond (levée de couvertures).

On constate ici l’utilité des produits dérivés (réactivité, convexité) qui sont pourtant souvent décriés. Dans de telles phases de marchés, ils sont les seuls capables de sous ou sur exposer un portefeuille en quelques instants.

Deuxième constat et sans augurer de la suite des évènements, les fonds flexibles actions analysés ont su être réactifs face à l’évènement anormal qu’a été le Brexit et c’est bien ce qui leur est demandé par les investisseurs.

Source : EOS Allocations, Analyse au 30/06/16

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Pour en savoir plus sur les fonds Sycomore AM, cliquez ici

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