Un prix qu'il a partagé avec son analyste Yingying Wu

Carl Auffret et Yingying Wu

H24 : Quelle est votre opinion globale sur les marchés actions à l’heure actuelle ?

Carl Auffret : La macroéconomie, ce n’est pas ma spécialité. C’est une « science » complexe et difficilement prévisible. Par exemple, je ne m’interroge pas tous les jours sur l’orientation des politiques des banques centrales pour mes choix d’investissements, je préfère me focaliser sur les sociétés.

Chez DNCA, la vision macroéconomique, c’est celle de Jean-Charles Mériaux et de son équipe . L’idée est que l’on devrait prochainement assister à la fin des politiques monétaires expansionnistes, qui ont eu des effets secondaires mortifères sur le secteur financier, tout en ayant eu des résultats macroéconomiques trop peu satisfaisants au cours des dernières années.

Cette vision macroéconomique se caractérise donc par une grande prudence sur les marchés obligataires. Pour se prémunir d’une éventuelle remontée des taux, les portefeuilles sont ainsi davantage investis sur des actifs obligataires de duration courte.

H24 : Au sujet des banques que vous évoquiez, quelle est votre analyse sur le secteur bancaire européen qui continue toujours d’être pénalisé par les investisseurs ?

Carl Auffret : Il n’y a pas de croissance organique au sein du secteur bancaire. Pour cette raison, ces valeurs ne sont pas éligibles dans un fonds de valeurs de croissance comme DNCA Europe Growth. Un gérant de valeurs de croissance ne s’intéresse généralement pas (ou peu) aux banques.

Toutefois si les taux remontent doucement, notamment à long terme, les banques en profiteront pour reconstituer leurs marges sur leur activité d'intermédiation bancaire. Mais bien sûr, il ne faut pas que les taux remontent trop vite, au risque de déstabiliser ces établissements.

H24 : Puisque vous n’investissez pas dans le secteur bancaire à l’heure actuelle, quels sont vos secteurs de prédilection ?

Carl Auffret : Je vais être anticonformiste : l’un de mes secteurs de prédilection, même s’il n’est pas à la mode, est celui de la santé et des valeurs pharmaceutiques. Ces valeurs ont été malmenées à l’approche des élections américaines car les investisseurs se sont montrés prudents suite aux déclarations des candidats sur les prix pratiqués par les entreprises de ce secteur. Mais à mon sens, il s'agit d'une rhétorique politique car pour modifier la loi, l’exécutif américain aurait besoin d'une majorité dans les deux chambres (Sénat, Chambre des Représentants) ce qui semble hautement improbable.

Du côté des biotechs, les plus innovantes sont américaines et rarement européennes. La meilleure façon d’investir dans le secteur consiste à sélectionner les fournisseurs d’équipements pharmaceutiques comme Sartorius Stedim ou Lonza qui bénéficient de la croissance du secteur biotech sans être victime des aléas boursiers liés à l'échec (ou à la réussite) de nouvelles molécules en phase II ou III.

Il y a également le secteur de la Défense qui est tristement redevenu un secteur de croissance. Les pays émergents continuent d’acheter des équipements dans ce domaine (à l'image de l’Inde avec les Rafales dernièrement), mais les pays occidentaux se renforcent à nouveau dans ce domaine depuis quelques années. Nous privilégions des valeurs comme Thalès ou Dassault Aviation, ou bien encore Babcok International en Grande Bretagne.

Enfin, les Equipementiers Automobiles enregistrent une croissance organique satisfaisante du CA et des résultats, vouée à perdurer avec l’émergence des voitures semi-autonomes. Ce secteur sera également tiré par les voitures électriques, qui représentent un important vecteur de croissance. Parmi les valeurs que nous sélectionnons se trouvent par exemple Stabilus en Allemagne, Autoliv en Suède ou Valeo en France. Mais il faut rester sélectif, car certains équipementiers automobiles souffriront inéluctablement de la disparation des moteurs thermiques.

Carl Auffret sera présent avec d'autres gérants au stand C08 de DNCA à Patrimonia. Pour en savoir plus sur les fonds de DNCA, cliquez ici