Les sociétés de gestion rivalisent d’ingéniosité en ce moment pour se préparer à un environnement obligataire difficile dans les mois à venir, i.e. une hausse de taux.

Il est symptomatique de voir que dans les différentes conférences et/ou entretiens sollicités par les sociétés de gestion au cours de la semaine écoulée, EOS Allocations s’est vue présenter pas moins de 4 fonds « flexible bonds » ou « unconstrained bonds ».

Les fonds ne sont pas forcément nouveaux ou du moins la stratégie existe depuis un certain temps à l’instar de Fidelity avec Fidelity Flexible Bond Fund mais les sociétés de gestion mettent à nouveau ces fonds dans la lumière.

Difficile effectivement de faire de la performance actuellement avec des fonds traditionnels obligataires.

Même le pape de la gestion obligataire, Bill Gross, est parti de Pimco pour rejoindre Janus afin de monter un fonds «Global unconstrained » partant du principe que les années à venir seront très difficiles pour des fonds obligataires classiques surtout s’ils sont pris par le diktat de l’indice de référence.

Même son de cloche chez Russell Investments qui présentait au forum Citywire de Paris son fonds Unconstrained Bond Fund.

Edmond de Rothschild AM (EdR Bond Allocation), La Française (La Française Multistratégies Obligataires) ou encore Candriam (Candriam Patrimoine Obli Inter) mettent aussi en avant auprès des conseillers leurs fonds obligataires flexibles portés par de bonnes performances depuis le début de l’année.

Le principe de ces fonds est simple : utiliser le large éventail de toutes les stratégies obligataires afin de créer de la performance.

Ces fonds sont donc à la frontière entre gestion alternative et gestion traditionnelle.

La mise en application est plus complexe et les fonds ne se ressemblent pas forcément.

La grille de lecture pour s’y retrouver :

Que faut-il regarder ?

• Poids de la stratégie crédit
  

Le crédit est un moteur de performance indéniable. Toutefois si le crédit représente 80% du risque du fonds, ce dernier n’est plus un réel multistratégies obligataires mais plutôt un fonds crédit avec quelques stratégies obligataires satellites.

• Nombre de stratégies utilisées
  

Elles peuvent effectivement être nombreuses : duration, crédit, subordonnées bancaires, obligations émergentes (souverain ou corporate, devises dures ou devises locales), stratégies de courbe, devises…sans oublier des stratégies alternatives dites de « fixed income arbitrage ». Ou de « long/short crédit » Il faut un juste équilibre entre diversification et complexité du fonds.

• Allocation géographique

Est-ce un fonds centré sur l’Europe ou est-il international ?

• Marge de manœuvre notamment sur la sensibilité obligataire

Le fonds peut-il aller en sensibilité négative ? Quelles ont été les bornes historiques ?

• Gestion du risque
  

Le fonds est-il géré avec un objectif de volatilité ? En budget de risque ?

Mais la qualité de tels fonds viendra de leur comportement dans un environnement de hausse de taux.

L’étude du passé, c’est-à-dire dans un environnement de baisse continue de taux, ne nous est pas d’une grande utilité.

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers en gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus