La performance du premier semestre s’explique par les facteurs suivants :

• La stratégie avait débuté l’année avec un positionnement plus prudent que le consensus.

• L’exposition nette aux actions à un point bas historique a varié au cours du trimestre entre 17,6% et 20% à fin juin, avec une totale absence des valeurs bancaires et très faible exposition aux valeurs cycliques. Cela nous permet de vous rappeler que Newton dispose d’une très belle recherche maison avec 19 analystes actions. La contribution à la performance des actions a été positive sur le premier trimestre.

• L’équipe avait également une exposition aux emprunts d’Etat d’une trentaine de pourcents (à fin juin 28%) avec une duration de près de 10 ans. 

• L’exposition à l’or physique et mines d’or qui représentait 7.8% en début d’année a également contribué à la performance.

Positionnement à fin juin :

• Peu de changements par rapport au mois précédent. 

• L’exposition aux actions est légèrement remontée à 20,2% contre 18,8% à fin mai mais reste très basse dans une perspective historique.

• Seul changement notoire : L’exposition au dollar qui est remontée de 4% à 11% en raison de son attractivité dans un contexte de Brexit. Les gérants ont pris des bénéfices sur le yen (positions via des forward) qui avait rallié en raison de son statut de valeur refuge. Le stimulus additionnel qu’on peut attendre d’Abe pourra peser sur le yen.

Perspectives - La volatilité devrait rester élevée à court terme. Le Brexit n’était qu’un des risques identifiés et l’équipe en identifie d’autres :

• Le cycle économique du monde développé s’essouffle avec des profits et des cash flows en baisse.

• Le cycle du crédit du monde émergent et du secteur énergétique reste fragile malgré la hausse du pétrole et la baisse du dollar face aux devises émergentes.

• Risque d’un accident en Chine en raison de l’expansion sans précédent du crédit en Chine avec une économie qui ralentit et une devise qui dévalue progressivement.

• Les banques européennes restent menacées d’une large crise en raison de prêts à risque (en Italie, 360 milliards de bad loans !). Le sauvetage des banques italiennes par l’Union européenne va se rajouter au problème de la gestion du Brexit.

Pour en savoir plus sur BNY Mellon Global Real Return (+7,64% YTD), cliquez ici