Dans les marchés turbulents de 2015, la classe d'actifs des obligations convertibles s'est distinguée par ses bons rendements.

En fin d'année, les obligations convertibles monde avaient regagné près de 3,5 %, bien plus que les actions monde.

2015 a été marquée par une volatilité croissante et des rendements décevants pour la dette traditionnelle.

Les obligations d'entreprise High-yield ont été particulièrement touchées.

Le profil de rendement asymétrique des obligations convertibles a été son principal attrait.

Dans un environnement économique difficile et incertain, les obligations convertibles ont eu la rare capacité de participer au rallye des actions, tout en bénéficiant d'une protection lors des corrections.

Voilà de quoi les rendre tout aussi intéressantes au cours des prochains mois.

Même si les dernières nouvelles ont rassuré, de graves problèmes persistent dans l'économie mondiale.

La Chine n'a pas subi de choc brutal, mais elle est confrontée à une déflation dans le secteur manufacturier et à un ralentissement économique dû au rééquilibrage entre les anciens et les nouveaux secteurs.

D'autres économies émergentes ont entamé un cycle de désendettement, ce qui pourrait peser sur leurs taux de croissance dans un avenir proche.

La croissance aux États-Unis, en Europe et au Japon a été stable tout au long de l’année, mais la croissance de la productivité reste extrêmement faible par rapport aux niveaux antérieurs.

Les économies développées semblent donc trop fragiles pour résister (sans tomber dans la récession) à une éventuelle aggravation du choc sur les marchés émergents ou véritable crise de la dette.

Quelles que soient les perspectives économiques mondiales pour 2016, nous avons de bonnes raisons d'être optimistes quant aux perspectives de performances des obligations convertibles, en particulier par rapport aux autres classes d'actifs.

En période de turbulences, les obligations convertibles ont en effet cette capacité de bénéficier de la hausse de la volatilité des actions et disposent d’un bel historique de performances lors des hausses de taux.

Une combinaison gagnante en période de hausse constructive des taux

Lorsque le risque de taux d'intérêt devient important, les investisseurs obligataires peuvent réduire leur exposition en ajoutant des obligations convertibles à leurs portefeuilles.

Non seulement elles contribuent à atténuer le risque de taux, mais elles augmentent également l'exposition aux actions, soit une combinaison gagnante en période de hausse constructive des taux.

Contrairement aux obligations classiques, les obligations convertibles offrent un degré de protection contre l'inflation.

En effet, dans certaines circonstances, elles peuvent être converties en actions.

Dans l'ensemble, lorsque les taux augmentent « pour de bonnes raisons », comme lors des périodes de croissance économique, les marchés actions sont en hausse et les obligations convertibles en profitent.

Si les marchés actions décrochent, la partie obligataire fournit un « plancher » qui limite la baisse du cours de l'obligation convertible.

En cette période particulièrement incertaine pour les investisseurs, nous pensons qu'il est justifié d'adopter une approche opportuniste, qui reste prudente, deux adjectifs qui nous paraissent définir parfaitement les obligations convertibles.

Maxime Perrin, Analyste Sénior et Spécialiste Produits LO Funds – Convertible Bond chez Lombard Odier Investment Managers

Lombard Odier Funds - Convertible Bonds :

• + 3,63% en 2015

• - 3,79% YTD

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