La zone Asie hors Japon est une région qui est sortie renforcée de la crise de 2008 avec, notamment, un système bancaire sain qui n’a pas eu à diluer massivement ses actionnaires existants. Avec des bilans solides, les banques asiatiques sont entrées dans un cycle du crédit qui gagne en vitesse avec un taux de croissance de plus de 20% enregistré en Inde, en Thaïlande et en Indonésie, par exemple. Avec des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas - mais étroitement surveillés comme en témoigne récemment l’action de la PBOC, la banque centrale chinoise - l’effet d’entraînement sur la formation de capital, la consommation et le développement des marchés de capitaux domestiques est très visible. A cela s’ajoute des sociétés et des Etats peu endettés, une situation à comparer avec les pays développés.

Autre facteur à prendre en compte, l’inflation. Le contexte actuel d’une inflation modérée est lui aussi favorable aux pays asiatiques ; c’est un facteur essentiel à l’expansion du retour sur fonds propres (nous approchons les 14,8% de ROE en 2010 pour la région et devrions dépasser les 15% en 2011) alors que la valorisation, même après la bonne performance des 18 derniers mois, reste raisonnable à 2,0x la valeur d’actif net pour 2011. Nous sommes loin des niveaux de bulle situés à 2,8-3,0x.

Sur le plan géographique, les structures de croissance varient mais la dynamique, en définitive, reste la même. Le moteur chinois est bien reparti et l’Inde poursuit son expansion. La région entière en profite. Certains pays, comme l’Indonésie et les Philippines, bénéficient, en plus, d’une dynamique démographique très porteuse. Mais surtout, le géant chinois stimule les initiatives comme le démontre l’offre d’achat de la bourse de Singapour sur celle de Sydney pour essayer de rester dans la course face à Hong Kong et Shanghai.

Enfin, il est important de mentionner la Corée qui n’a pas ménagé ses efforts en termes d’investissements dans la haute technologie dans tous ses segments industriels de pointe au cours des années passées. Ce pays se voit récompensé par un positionnement de plus en plus dominant et même menaçant pour le Japon sur des segments clés. Le cas des projets nucléaires remportés au

Moyen-Orient et en Turquie en témoigne. L’automobile en est un autre avec une marge opérationnelle de plus de 8% pour Hyundai contre moins de 3% pour Toyota ou Renault. Nous sommes tentés de comparer ce succès de la Corée, qui va au-delà d’un simple effet devise, à celui de l’industrie allemande et de son superbe maintien de compétitivité mondiale.

L’Inde, nous l’avons dit, s’est très bien reprise et devrait croître aussi vite que la Chine à partir de 2012. Le danger majeur pour ce pays serait un emballement comme nous en avons connu à la fin 2007, emballement qui appellerait un coup de frein violent, jamais très apprécié des marchés.

Source : EDRAM