Quel est l’univers d’investissement de ces fonds ?

Templeton Global Bond Fund et Templeton Global Total Return sont des fonds obligations internationales sans contrainte. L’équipe de gestion est la même. Elle est dirigée par Michael Hasenstab.

A l’inverse de beaucoup de fonds anglo-saxons, ils peuvent s’écarter fortement de leur indice de référence. Le positionnement est souvent contrariant. La gestion des devises compte pour une part importante de la performance.

Les deux fonds sont donc proches mais des différences existent.

Global Bond investit sur les obligations souveraines avec un maximum de 25% en High Yield.

Global Total Return, quant à lui, peut également investir sur des obligations d’entreprises et aller jusqu’à 50% sur le High Yield.

Le risque est donc supérieur dans Templeton global Total Return. En toute logique le rendement est également supérieur.

Templeton Global Total Return a un taux de rendement actuariel de 7,80% pour une notation moyenne de BBB (au 31/08/16) contre 6,34% pour une notation moyenne de BBB+ pour son cousin Global Bond.

Quel est le positionnement actuel ? Pourquoi constate-t-on une telle sous performance ?

Nous pouvons identifier 3 piliers dans la stratégie actuelle :

• Les deux fonds ont une part d’obligations émergentes importante même si cela n’en fait pas des fonds émergents. La gestion est très confiante sur la capacité des devises émergentes à rebondir. Les obligations émergentes sont actuellement une opportunité comme les investisseurs en voient rarement (dixit Templeton). 

• Une sensibilité négative en grande partie due à la position vendeuse sur les taux US

• Des positions vendeuses d’Euro et de Yen contre dollar US

Si la première stratégie a été gagnante, les deux autres ont été largement perdantes (surtout le short Yen), du moins jusqu’à présent.

N’oublions pas par ailleurs que le fonds est souvent disponible en dollars US pour les investisseurs français. Cela dope la performance dans une année où l’Euro baisse par rapport au dollar comme en 2014 et cela pénalise dans le cas inverse comme en 2016.

Que retenir ?

• Fonds d’obligations internationales contrariants pouvant s’écarter fortement de leur indice de référence

• Fort pari obligations émergentes et devises

• Fonds positionné pour une remontée des taux US (haussier dollar et taux)

• Taux de rendement actuariel élevé surtout compte tenu d’une notation globale satisfaisante

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Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers en gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus