Après 4 années de très belles performances sur les petites capitalisations et devant les fermetures en cascade de certains fonds (entre autres Echiquier Entrepreneurs, Quadrige, Portzamparc PME, Indépendance et Expansion…), EOS Allocations a voulu interroger certains gérants de la place sur le thème d’investissement des petites capitalisations.

Tout d’abord, il faut bien distinguer l’univers micro caps qui va de 50 à 500 millions d’Euros (jusqu’à 1 milliard pour certaines sociétés de gestion), de l’univers petites capitalisations (500 millions à 2 milliards), lui-même différent des moyennes capitalisations (3 à 8 milliards).

Les grandes capitalisations, sont des sociétés avec une capitalisation boursière supérieure à 10 milliards.

Attention, il y a presque autant de classifications que de sociétés de gestion mais les seuils précédemment cités sont une moyenne de ce que l’on peut observer.

L’intérêt de cette thématique d’investissement, outre les bonnes performances, est clair : « les performances sont tirées par la croissance des bénéfices et pas par la macro-économie ou la politique » dixit Stéphanie Bobtcheff, gérante d’Echiquier Entrepreneurs.

Lors de nos entretiens nous avons eu clairement deux points de vue bien différents :

• La première partie des gérants nous indique que le segment va rester dynamique grâce à une croissance des bénéfices vigoureuse pour l'année à venir. La croissance des bénéfices pour le segment es small caps est prévue à +23% contre seulement +13% pour les grandes capitalisations. De plus, le segment se traite proche de 17 de P/E contre un peu moins de 15 en moyenne. Il y a eu une hausse du P/E mais globalement les performances viennent en majorité de la hausse des bénéfices depuis 4 ans. Enfin par rapport aux grandes capitalisations, il n’y a pas eu de surenchères. C’est notamment le discours de Lazard (Objectif Small Caps France et Objectif Small Caps Euro) et d’Inocap (Quadrige et Quadrige rendement). 

• D’autres sociétés de gestion nous disent que certes les perspectives sont encourageantes mais qu’ils trouvent moins d’attrait à cet univers. Pour ID Midcaps, l’univers d’investissement (hors biotechs) s’est réduit et on trouve moins d’opportunités. Pour Sycomore, c’est plus le problème de liquidité avec notamment la fermeture de certains fonds qui pose problème. La sélectivité est de mise. D’autres sociétés de gestion mettent en avant la « bulle » sur les small caps françaises avec le PEA-PME. Il est vrai que les small caps françaises ont connu une très bonne performance par rapport à leurs consœurs européennes (quasiment 2 fois plus de performance depuis le 1er janvier 2016).

Pour répondre à ce défi, les sociétés de gestion mettent en avant des arguments :

• Toutes quasiment s’accordent pour dire que certains dossiers sont devenus « riches » (i.e. chers en langage de gérant) mais que la sélection de valeurs peut permettre de séparer le bon grain de l’ivraie. 

• Certaines sociétés de gestion, à l’instar de Mandarine Gestion avec Mandarine Europe Microcaps, mettent en avant l’Europe plus que la France et la diversification.

• Enfin d’autres militent pour augmenter la taille de capitalisation, en passant des small caps au mid caps, voire aux large caps, c’est le cas par exemple chez Amiral Gestion dans Sextant Grand Large. La Financière de l’Echiquier fait de même en mettant en avant Echiquier Agenor dont la taille de capitalisation (2,5 milliards) est largement plus élevée que celle d’Echiquier Entrepreneurs.

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers en gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus