Avant toutes choses, rappelons ce qu'est Sextant Grand Large.

 

C'est un fonds actions / obligations internationales qui possède un biais France classique pour un gérant français.

 

Le gérant a toute latitude pour exposer le fonds de 0 à  100% en actions, même si les bornes sont plus réduites dans la réalité. Ce fonds est donc flexible.

 

Le niveau d'exposition aux actions se fait en fonction du niveau de valorisation des marchés via le P/E de Shiller. Plus celui-ci est faible, plus le fonds s'expose et inversement.

Ce fonds n'est pas défensif, il est plutôt à  classer parmi les flexibles offensifs.

 

En effet la part des moyennes capitalisations est forte. La part obligataire est par ailleurs investie sur des titres hybrides (entre actions et obligations).

 

 

Nous avons posé deux questions importantes à  nos yeux :

 

• Comment évolue la gestion du fonds vu la très forte augmentation de l'encours (le fonds est passé de moins de 150 millions d'encours à  plus de 800 depuis début 2015) et comment peut-on encore gérer des petites et moyennes capitalisations à  ces niveaux ?
  

Louis D'Arvieu fait remarquer que la pondération actions (avant couverture via des dérivés) est proche de 50% donc 400 millions d'encours sur des midcaps est gérable. De plus, la gestion sort petit à  petit de la thématique, les opportunités récentes se trouvant plus dans les grandes capitalisations.

 

• La poche obligataire a été réinvestie à  partir de fin 2015 (passage de 5 à  20% entre fin 2015 et début 2016, soit un excellent timing) et ce sur des titres plutôt High Yield voire hybrides. De plus cela a été fait sur des « petits » emprunts. Ainsi le rendement compense une prime d'illiquidité. Quid en cas de retournement du marché et donc de stress sur la liquidité ?
  

 

Louis d'Arvieu répond que les titres ont été pris principalement dans une optique de Buy & Hold (maintien jusqu'à  échéance) mais qu'en cas de crise de liquidité ces titres souffriront. Autre élément d'importance, ces titres sont relativement courts (duration de 2) donc plus le temps passe, plus le risque s'amenuise. De plus quelques prises de profits ont été effectuées ramenant la poche à  16%. Enfin un gérant a été embauché pour cette partie obligataire : Jacques Sudre, ancien co-gérant d'Eurose, spécialiste des marchés obligataires. Cela ne veut pas dire pour autant que la poche obligataire va être ré investie agressivement mais plutôt que le jour où elle devra l'être, les ressources seront présentes.

 

Par ailleurs, Louis D'Arvieu souligne la meilleure diversification internationale de Sextant Grand Large. La France qui représentait début 2014 quasiment 70% de l'allocation géographique est passée en dessous de 40% au profit notamment du Japon qui a vu son exposition grimper en 1 an de 0% à  plus de 10%.

 

Nous avons posé ces deux questions car la volatilité réduite de ce fonds (inférieure à  5%) nous semble trompeuse. En effet, les petites et moyennes capitalisations et le High Yield ont depuis plusieurs mois des volatilités inférieures à  leur risque réel.

 

Attention le but de cet article n'est en aucun cas de dire que Sextant Grand Large est un fonds trop risqué. Tout fonds sur performant, au-delà  du « stock picking », l'est par des prises de risques qui s'avèrent dans le temps payantes ou non payantes. En tant qu'allocataire, nous devons bien analyser ces risques. L'équipe d'Amiral Gestion s'en est pour l'instant très bien tirée. Dernier exemple en date, les prises de profits sur les OPCVM Or juste avant la forte correction.

 

A retenir :

 

• Une gestion qui a fait ses preuves

• Trois facteurs se sont avérés payants : petites et moyennes capitalisations, prime d'illiquidité et diversification internationale

• Une diversification internationale qui se poursuit

 

 

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers en gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus