• Qu’est-ce que c’est ?
  

BNY Mellon Global Real Return est un fonds flexible diversifié évoluant sur toutes classes d’actifs (risque de change compris).

Les gérants partent d’un scénario macro, définissent des thématiques puis sélectionnent des valeurs.

La pondération actions peut aller de 0 à 100% mais historiquement elle a été comprise entre 15% et 70%.

Le fonds est géré de manière active avec une approche « performance absolue ».

L’objectif est donc d’avoir une volatilité contenue.

Le fonds est axé sur la préservation du patrimoine dans les fortes baisses de marché.

Autre spécificité, BNY Mellon Global Real Return est un fonds structurellement contrariant.

Il n’hésite donc pas à se positionner là où personne ne veut investir (exemple : or et sensibilité aux taux élevée en 2015).

L’allocation core est constituée par des actifs de rendement (crédit et actions à dividendes élevés) tandis que l’allocation satellite est utilisée pour la décorrélation et la couverture du portefeuille.

En effet, le gérant utilise des produits dérivés pour réduire le risque.

• Pourquoi retrouve-t-on ce fonds dans le peloton de tête des fonds flexibles ?
  

La belle performance depuis le début de l’année s’explique justement par les paris contrariants.

La sensibilité élevée notamment sur le 10 ans et le 30 ans US a été payante.

Le positionnement sur l’or et les mines d’or (10% du portefeuille) l’a été encore plus.

• Quel est le positionnement actuel ?

Globalement le fonds est prudent voire très prudent selon les standards de la société de gestion.

L’environnement actuel est risqué selon la société.

Les actions des banques centrales sont peu efficaces et augmentent les risques dans le système.

La croissance devrait rester faible.

La poche actions est localisée géographiquement en Europe et au Royaume Uni (pour les valeurs qualité) et aux USA (pour les valeurs plus cycliques).

Les pondérations sont de 18% sur les US, 13% pour la zone Euro et 8% pour le UK à fin août.

L'exposition nette a touché ses plus bas historiques mi-août vers 15%.

Les couvertures se font essentiellement sur le S&P500.

Le portefeuille est donc très peu exposé en net aux US.

On notera l’absence d’émergents (sauf opportunités tactiques).

Ce n’est pas structurel mais un choix de la gestion depuis plusieurs années.

Toujours sur les actions, le fonds a un positionnement croissance défensive, la santé est d’ailleurs la première position du fonds.

La gestion assume les valorisations élevées de la croissance défensive ou qualité défensive dans un monde à faible croissance.

Ce qui est rare est cher.

La poche obligataire est principalement investie en emprunts d’Etat américain et australien de maturité longue.

La sensibilité globale est de 10 sur la poche obligataire.

Pour la gestion, la Fed ne devrait pas rentrer dans un cycle agressif de hausse de taux.

La poche crédit ne représente que 3% du portefeuille et ce depuis 2014.

La part de liquidités est élevée conjoncturellement : le crédit US a été coupé et la gestion est en attente de nouvelles opportunités.

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EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers en gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus