On a demandé à EOS Allocations d’analyser Carmignac Emerging Patrimoine, n°1 des fonds flexibles du palmarès H24 :

Carmignac Emerging Patrimoine est un fonds investissant sur les deux grandes classes d’actifs émergentes à savoir les actions (50% maximum) et les obligations, ce qui est relativement rare dans l’univers des fonds proposés dans les contrats d’assurance vie.

Les obligations peuvent être de natures différentes.

Elles peuvent être souveraines ou entreprises.

Elles peuvent également être émises en devises dures (obligations émergentes émises dans des devises de pays développés, principalement en USD) ou en devises locales (devises émergentes).

Le fonds a globalement un biais devises dures.

Cette exposition devises est d’ailleurs gérée et est source de performance (et de risque).

La gestion allie une approche « top down » (macro économie) afin de déterminer l’exposition aux actions et aux obligations et une approche « bottom up » afin de sélectionner les titres.

L’autre originalité de ce fonds vient du process de gestion.

La poche actions est managée par Xavier Hovasse, le gérant de Carmignac Emergents tandis que la poche obligataire l’est par le gérant de Carmignac Global Bond (Charles Zerah).

L’exposition devises ainsi que l’allocation entre actions et obligations est le fruit de l’analyse conjointe des gérants et de l’équipe macro-économie « cross assets » dirigée par Frédéric Leroux.

En vitesse de croisière ce fonds est plutôt 60/70% d’obligations émergentes et 30/40% d’actions émergentes.

Quel est le positionnement actuel ? 

Actuellement, le taux d’exposition actions est supérieur à 40% avec un tropisme Asie prononcé (plus de la moitié de la poche).

Sur la partie obligataire, la sensibilité est maintenue élevée (supérieure à 6) et le taux de rendement actuariel est supérieur à 5% pour un rating moyen de BBB-.

Les obligations sont globalement des obligations souveraines dont une majorité d’obligations émises en devises dures.

Le risque de change est fort avec moins de 10% d’Euro.

Le dollar US est la première devise (proche de 40%) du fait notamment des obligations émergentes émises en dollars US.

• Pourquoi une telle performance depuis le début de l’année ?

Parce qu’il y a plus d’acheteurs que de vendeurs sur les émergents !

Vous objecterez que c’est le niveau 0 de l’analyse mais pourtant c’est un fait.

Les flux reviennent sur les émergents après une année 2015 qui a vu des sorties records sur ce segment.

Les investisseurs commencent à revenir sur les émergents et font monter le prix des actifs.

Les obligations sont le principal moteur de performance depuis le début de l’année (plus des 2/3 de la performance) et ce pour plusieurs raisons.

Tout d’abord, les rendements offerts par les obligations émergentes sont de plus en plus attractifs comparés aux rendements anémiques en zone Euro et dans une moindre mesure aux Etats-Unis.

Les investisseurs achètent donc ce type d’obligations.

Le risque leur semble largement rémunéré.

De plus, une proportion importante des obligations du portefeuille est émise en dollar et donc sensible à la courbe des taux US.

Ce type d’obligations a profité de la baisse des taux aux US.

Enfin, la part d’obligations émise en devises locales s’est renchérie grâce à la remontée des devises émergentes.

Autre moteur de performance, les actions, qui ont apporté 1/3 de la performance.

Les actions émergentes sont effectivement en hausse depuis le début de l’année.

Comme déjà mentionné, les devises ont aussi contribué via les obligations et les actions à la performance totale.

Rédigé le 08/07/2016 par Pierre Bermond d’EOS Allocations

Pour plus de renseignements : contact@eos-allocations.fr

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