Le gérant, Marc Renaud, investit sur des valeurs qu’il juge en phase temporaire de « sous-profitabilité » par rapport à  leur moyenne historique de long terme et qui sont donc sous-évaluées par le marché. Son talent consiste à  identifier parmi celles-ci les entreprises qui devraient retrouver leur niveau moyen de rentabilité. Le gérant maintient toujours un portefeuille très concentré et n’hésite pas à  aller contre la tendance du marché.

Il a ainsi commencé à  surpondérer le secteur financier au cours de l’été 2010 alors que ce dernier était déjà  ébranlé par la crise grecque. Le pari s’est accentué en 2011, sur des banques que le gérant considérait comme futures gagnantes de la crise (BNP, Santander, Intesa) et aux valorisations de plus en plus basses. Ce facteur, combiné au renforcement de valeurs cycliques dans l’industrie et les matériaux, explique le retard accumulé à  fin septembre 2011 (98ème percentile). Renaud reconnait avoir sous estimé les craintes sur la zone euro, mais son positionnement actuel est cohérent avec sa philosophie de gestion.

Cette stratégie n’est en effet pas sans risque et les investisseurs doivent s’attendre à  de fortes déviations de performance. Mais Renaud dispose d’une très longue expérience et il n’est pas ici à  son coup d’essai. Il a plus de 20 ans d’expérience au cours de laquelle il a géré avec grand succès un fonds investi dans les valeurs européennes, CCR Valeur, de 2001 à  fin 2007, avec une approche identique à  celle en place sur Mandarine Valeur.

L’historique de performance mitigé du fonds ne reflète donc pas à  notre avis les capacités du gérant à  ajouter de la valeur sur le long terme. Nous sommes en revanche réservés sur le montant élevé des frais. La structure même de ceux-ci est peu compétitive. Ils incluent des frais de surperformance, sans high watermark, et des commissions de mouvement. La réduction graduelle de ces dernières par la société nous semble à  cet égard la bienvenue.

 

Source : Mathieu Caquineau- Morningstar