Pouvez-vous nous dire pourquoi vous avez décidé de lancer un fonds obligataire corporate daté dans un contexte de taux extrêmement bas ?

Muriel Blanchier et Xavier Hoche : Les fonds obligataires datés, tels que nous les avons toujours lancés, sont des fonds d’opportunité.

Si les taux d’Etats européens sont proches de zéro voire négatifs (l’OAT 5 ans rapporte du -0.24%), les marges de crédit, notamment sur les titres obligataires spéculatifs dits à haut rendement (high yield), sont sur des points hauts dans un contexte de taux de défaut historiquement très faibles.

Pour preuve, le spread moyen de 420 pb sur les notations BB début mars équivalait, pour un taux de recouvrement de 40%, à un taux de défauts sur cinq ans cumulés de 30%, contre 27% pour la pire période de 5 ans observée depuis les années 70 et une moyenne historique à 6% seulement.

Nous sommes donc en présence de points d’entrée particulièrement attractifs sur ces valeurs.

Quelle est votre stratégie pour améliorer le rendement attendu et comment vous prémunissez-vous contre la remontée des taux ?

MB et XH : Pour protéger l’investisseur contre le risque de remontée des taux souverains, le fonds est protégé grâce à l’achat d’une couverture qui permet de compenser les impacts dus à une éventuelle remontée de ces taux.

Cette couverture est réalisée de façon discrétionnaire sur la partie datée du fonds et selon nos anticipations.

Le risque principal du fonds est donc le risque de défaut d’un émetteur.

Pour améliorer le rendement attendu, nous sommes très rigoureux dans notre sélection de valeurs et faisons une analyse crédit approfondie de chaque société.

Nous privilégions des obligations privées européennes qui nous semblent présenter le meilleur couple rendement/risque et qui sont dans le segment des émetteurs dits « spéculatifs » ou à haut rendement.

Il peut s’agir d’émetteurs tels que Vallourec ou Rallye…Il nous semble aujourd’hui être très correctement rémunérés par rapport aux risques.

Expliquez-nous le fonctionnement de la poche flexible du fonds (30 % maximum)...

MB et XH : La poche flexible nous permet de réaliser des investissements obligataires qui ne cadrent pas avec l’univers des maturités 2022, pour chercher à bénéficier d’opportunités au fil de l’eau, afin de renforcer le rendement potentiel du fonds.

Ne souhaitant pas dénaturer la stratégie du fonds daté, nous avons volontairement limité cette partie « flexible obligataire » à 30 % maximum de l’actif.

*taux de rendement de 5,43% brut au 29 avril 2016

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