• L’allocation en emprunts privés a été portée à 26% des actifs de Carmignac Patrimoine

Nous avons accru notre allocation en obligations privées, l’intervention concomitante de la BCE et de la FED favorisant doublement les stratégies de portage, d’une part en améliorant la visibilité sur l’activité globale et d’autre part en réduisant considérablement l’offre d’obligations sur le marché américain. Au titre de notre anticipation globalement positive sur les emprunts privés, nous avons concentré nos achats sur le secteur financier européen, particulièrement décoté. Certes, nos réserves n’ont pas toutes été levées à l’égard de ce secteur. Nous avons en conséquence concentré nos acquisitions sur les maturités visées par les interventions de la Banque Centrale Européenne. Nous détenons ainsi une exposition à des obligations bancaires espagnoles et italiennes de maturités inférieures à 3 ans, émises par les établissements les plus solides et majoritairement sous la forme de dettes seniors de premier rang. Ces positions représentent près de 6% des actifs de Carmignac Patrimoine.

• Le poste emprunts d’Etat des pays développés a légèrement progressé

Le poste emprunts d’Etat des pays développés a légèrement progressé de 11,6% à 14,7% des actifs. Les obligations d’Etat sont restées globalement stables au cours du troisième trimestre de l’année, et ce malgré la diminution marquée du risque systémique.

Nous avons pris des bénéfices sur les emprunts d’Etat allemands et opté depuis pour une gestion plus tactique. En revanche, nous conservons 14 % d’obligations du Trésor américain.

• Notre allocation en emprunts d’Etat émergents a progressé

Le poste emprunts d’Etat émergents a très légèrement progressé de 3,1% à 4,3 %. Le ralentissement économique touche également les économies émergentes, ce qui se traduit par des politiques de taux plus accommodantes. Nous avons adopté en fonction des pays un positionnement de courbe différencié selon le cycle de politique monétaire. Le risque de change associé à ces positions a été couvert contre l’euro.

• Nous avons rééquilibré notre exposition en faveur de l’euro, tout en maintenant la composante dollar du portefeuille

Notre exposition à l’euro a été renforcée, relayant notre stratégie liée à la diminution du risque européen, mais reflétant également l’agressivité de la politique monétaire américaine et son effet sur le dollar. Bien qu’en nette diminution, nous conservons une allocation significative au dollar, car elle équilibre le risque du portefeuille face à une exposition aux actions portée à son maximum et comportant une allocation sectorielle favorisant les valeurs de croissance et accueillant une sélection de banques européennes.

Source : Carmignac Gestion ( achevé de rédiger le mercredi 21 novembre 2012).