Au cours de ces dernières semaines, notre Fonds Carmignac Emerging Patrimoine a enregistré une performance décevante. Nous avons souhaité vous apporter quelques explications et un éclairage sur l’avenir.

Les marchés émergents ont subi de plein fouet le regain de volatilité suscité par le discours du 22 mai dernier de Ben Bernanke ainsi que sa conférence de presse du 19 juin.

Le président de la Banque centrale américaine a fait craindre aux investisseurs une réduction plus rapide qu’escomptée de sa politique monétaire non-conventionnelle.

Tous les actifs mondiaux ont été affectés, et en premier lieu les actions et les obligations du monde émergent. La baisse des marchés obligataires émergents, d’environ 3,5% sur la période, s’est conjuguée à une faiblesse des devises locales face à la monnaie unique. Sur la partie actions, l’indice MSCI Marchés Emergents s’est inscrit en repli de 10%. En dépit des ajustements que nous avions préalablement opérés sur notre portefeuille, à l’instar de la réduction de notre exposition aux mines d’or et de notre renforcement sur les entreprises générant des cash flows élevés, nous avons néanmoins sousestimé la violence de la réaction du marché aux commentaires de Ben Bernanke.

Nous avons ainsi été particulièrement pénalisés par notre exposition aux valeurs financières, un secteur durement touché au cours de cet épisode de regain d’aversion au risque sur les marchés.

Nous avons depuis fortement réduit la sensibilité aux taux d’intérêt de notre portefeuille, de 7,5 à moins de 4, notamment sur les dettes mexicaines, colombiennes, russes, polonaises et turques.

Nous avons également réduit le risque de change au sein du portefeuille. Nous sommes désormais exposés à hauteur de seulement 18% aux devises émergentes, et à 82% au dollar et à l’euro. Sur la partie actions, le taux d’exposition a été ramené à 33%.

Ces récents évènements de marchés ne remettent pas en cause nos convictions sur la présence de nombreuses opportunités d’investissement dans la zone émergente.

Les fondamentaux macro- économiques de certains pays de cet univers d’investissement se sont affaiblis récemment, mais beaucoup demeurent encore très solides. Et dans plusieurs cas, les autorités politiques et monétaires indiquent leur volonté de continuer d’agir dans le bon sens, à l’image des récentes 2 annonces du gouvernement chinois sur les réformes à mener ou sur sa détermination à contrôler l’expansion du crédit.

Plus que jamais, nous sommes convaincus que, au-delà de leur volatilité de court terme (ces marchés demeureront à Béta élevé), les marchés émergents offrent à la sélection de valeurs, qu’il s’agisse d’actions ou d’émetteurs de titres obligataires, la possibilité de générer une large quantité d’alpha à moyen terme. Les Bourses émergentes conservent une forte liquidité et, après trois années de sous-performances, les niveaux de valorisations des actions restent attrayants.

Par conséquent, en dépit d’une récente contre-performance, que nous aurions souhaité éviter, nous sommes convaincus que la gestion de conviction de Carmignac Emerging Patrimoine, telle que nous la menons depuis sa création, constitue toujours une solution privilégiée pour tirer profit des opportunités présentes sur les pays émergents.

Source : Carmignac Gestion - achevé de rédiger le 21/06/2013

Pour en savoir plus, Ariane Tardieu - Directeur du développement - France