Cela fait maintenant une année que les valeurs biotechnologiques sont délaissées par les investisseurs.

Les valorisations ont maintenant atteint des points bas.

 

Pourtant, les dépenses de santé sont portées par des phénomènes puissants : le vieillissement de la population et l’enrichissement des pays émergents.

 

Le rythme de découverte reste soutenu et l’environnement réglementaire favorise l’innovation.

 

Nous pensons qu’il est temps de revenir sur le secteur : les investisseurs sont largement souspondérés et les perspectives bénéficiaires restent meilleures que celles du reste du marché.

 

Les raisons de la baisse

 

Le secteur des biotechnologies a largement sous-performé le reste du marché au cours des derniers mois.

 

Nous voyons trois raisons à  ce phénomène :

 

• Les grandes entreprises de biotechnologie voient certains brevets arriver à  échéance. Il s’ensuit une pression sur les croissances bénéficiaires. Notons toutefois que les prévisions bénéficiaires sur les trois prochaines années restent élevées, supérieures au reste du marché. Le nombre de tests cliniques clés en 2016 sera d’ailleurs le plus élevé depuis cinq ans. De plus, les produits bio-similaires faisant concurrence à  ces produits seront pour beaucoup développés par ces mêmes sociétés de biotechnologie.

• Les candidats démocrates à  l’élection présidentielle américaine ont promis de faire baisser le prix des médicaments. En septembre 2015, un médicament vieux de plus de 60 ans, le Daraprim, a vu son prix passer de 13,50 dollars US à  750 dollars US en une journée. Le fabricant venait d’être acquis par un ancien manager de hedge funds, Martin Shkreli. Hillary Clinton, alors candidate à  l’investiture démocrate, avait réagi à  cette nouvelle en promettant de mieux réguler et faire baisser le prix de certains médicaments, ce qui a fait brutalement chuter les actions biotechnologiques. La baisse du prix des médicaments est depuis lors un des thèmes de la campagne démocrate.

• A la suite des performances exceptionnelles du secteur ces dernières années, beaucoup d’investisseurs étaient surpondérés.

 

Valorisations au plancher

 

Fait rare et généralement temporaire, les actions des biotechnologies sont devenues moins chères que le reste du marché.

 

Nous pensons qu’il est temps de revenir sur le secteur :

 

• La promesse de faire baisser les prix des médicaments est un élément naturel d’une campagne présidentielle, mais doit être revue par le Congrès et n’aboutit généralement qu’à  peu de résultats…Les nouvelles solutions biotechnologiques sont par ailleurs moins concernées car plus efficaces, elles concourent globalement à  réduire les dépenses de santé. Le traitement de Gilead contre l’Hépatite C a par exemple permis par son efficacité de réduire considérablement les temps d’hospitalisation. Enfin, les domaines de l’oncologie et des maladies orphelines font déjà  l’objet d’une réglementation sur les prix.

 

Innovation effervescente

 

Les sociétés de biotechnologie comptent aujourd’hui plus de mille molécules en cours de tests cliniques, en particulier dans l’oncologie et les maladies infectieuses. De très nombreux résultats cliniques sont attendus pour la deuxième moitié de l'année, particulièrement de la part des sociétés de taille petite et moyenne. De plus, des découvertes fondamentales ont ouvert des perspectives à  l’élaboration de nouveaux traitements.

 

• Dans l’immuno-oncologie : Les recherches des 30 dernières années montrent que les tumeurs cancéreuses sont reconnues par le système immunitaire. Les sociétés de biotechnologie mettent au point des thérapies aidant le système immunitaire des patients atteints à  reconnaitre et éliminer les cellules cancéreuses. Les produits de la société Bristol-Meyers, Opvido et Yervoy, sont déjà  sur le marché, avec des chiffres d’affaires anticipés pour 2016 de respectivement 3,1 et 1,1 milliards de dollars US. D’autres traitements sont en développement chez Celgen, Incyte, Kite Pharma et Juno Therapeutics.

• Dans la lutte contre la maladie d’Alzheimer : Les chercheurs ont réussi à  faire le lien entre l’accumulation dans le cerveau de plaques amyloïdes - accumulations de protéines - et la destruction des cellules nerveuses débouchant sur la maladie d’Alzheimer. Il est probable que ces protéines soient mal reconnues par le système immunitaire, prises à  tort pour des colonies de bactéries, menant ainsi à  des inflammations des cellules nerveuses, et à  leur destruction. Les sociétés de biotechnologie se sont emparées de ces découvertes et travaillent à  la mise au point de nouveaux traitements. Au troisième trimestre 2015, Biogen a démarré la phase III des tests d’Aducanumab, qui neutralise les plaques amyloïdes chez les patients atteints d’Alzheimer. Les résultats définitifs sont attendus avant 2020. D’autres acteurs, comme Sage Therapeutics, Acorda Therapeutics, Prothena, Acadia Pharmaceuticals, progressent sur le sujet. L’enjeu de cette recherche est particulièrement important. On estime que repousser de cinq années la démence chez les personnes atteintes d’Alzheimer constituera en 2050 une économie de 400 milliards de dollars US par an.

• Dans la recherche contre les maladies orphelines : L’Orphan Drug Act favorise l’innovation dans le traitement des maladies orphelines selon trois canaux: l’octroi de crédits de recherche, une protection avantageuse des brevets et des frais d’approbation réduits. Encouragés par cet acte, Sanofi, BioMarin, Anylam Pharmaceuticals, Alexion et Ultragenyx Pharmaceuticals travaillent à  la recherche contre la mucoviscidose, la myopathie de Duchenne ou encore la maladie de Gaucher. Les maladies rares, cumulées, touchent selon la définition américaine une personne sur 1500. Selon nos estimations, ce marché représentera à  maturité 20 milliards de dollars US par an.

 

Environnement réglementaire favorable

 

La Food and Drug Administration (FDA), organisme chargé de l’approbation des médicaments sur le territoire américain, travaille depuis de nombreuses années à  promouvoir l’innovation et réduire les délais de validation des traitements. Pour exemple, le Food and Drug Administration Safety and Innovation Act, voté en 2012, a introduit la classification de thérapie de percée. Les thérapies de percée, c’est-à -dire celles dont les premières conclusions cliniques indiquent qu’elles pourraient apporter un progrès significatif pour les patients atteints de maladies mortelles, bénéficient de procédures d’approbation raccourcies. Ces efforts portent des fruits: en dix ans, le nombre de thérapies approuvées a doublé.

 

 

Chiffres d’affaires prometteurs

 

Les dépenses de santé vont continuer de connaitre une croissance élevée :

 

• La population vieillit. Le nombre de personnes de plus de 60 ans aura triplé de 2005 à  20504. Or les dépenses d’une personne âgée sont deux à  trois fois supérieures à  celles d’un jeune adulte.

• Le surpoids augmente dans l’ensemble des pays du monde, augmentant le risque de diabète et de maladies cardio-vasculaires. Aujourd’hui, sur les dix populations diabétiques les plus importantes du monde, huit se situent dans les pays émergents.

• Les efforts dédiés à  la santé augmentent avec l’enrichissement des populations, notamment émergentes.

 

 

Source : Pictet AM

 

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