L’euro n’a pas implosé, aucun défaut non contrôlé n’est à déplorer et les performances financières sont, en définitive, plutôt satisfaisantes surtout si l’on se rappelle par quelles étapes nous sommes passés.

2012 a été dominée par la politique et les deux semestres ont été bien distincts. Le premier a été soumis, malgré les opérations de LTRO de la BCE, à un risque systémique quasi permanent, se traduisant par une forte volatilité. Le second a réellement commencé le 28 juin avec des avancées majeures du Conseil européen qui ont enfin rassuré les investisseurs sur la pérennité du projet européen. Les déclarations de M. Draghi ont permis, fin juillet, de concrétiser les intentions politiques avec son désormais célèbre « Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough».

Depuis, les avancées se sont multipliées et la conclusion d’un nouvel accord financier afin d’aider une nouvelle fois la Grèce devrait permettre, au moins dans un premier temps, d’aborder 2013 un peu plus sereinement. Pour autant, tout n’est pas rose, surtout si l’on regarde les données macroéconomiques. La politique devrait encore diriger les marchés, au moins au cours du 1er trimestre 2013.

En effet, nos perspectives économiques pour les prochains mois sont suspendues à la discussion budgétaire au Congrès américain d’ici la fin du mois de décembre. Si un accord est trouvé, visant à limiter la hausse des recettes et la baisse des dépenses - le « fiscal cliff » -, l’économie américaine devrait croître sur un rythme de 2% en 2013. Dans le cas contraire, le risque est de voir l’économie américaine plonger en récession. Une telle éventualité aurait des conséquences sur les perspectives économiques de la zone euro, d’ores et déjà très faibles en raison de politiques budgétaires qui resteront encore restrictives.

De même, la croissance des pays émergents, qui semble rebondir après un net ralentissement tout au long de l’année et qui est toujours très sensible à la demande finale américaine, pourrait s’avérer, dans cette hypothèse, moins vigoureuse qu’attendu. Au Japon, la nouvelle majorité parlementaire et sa volonté de relancer la politique de l’offre en s’appuyant sur une politique monétaire encore plus accommodante, pourraient apporter un peu d’air à l’économie.

Les risques qui pèsent sur les économies développées sont toutefois encore nombreux.

Ainsi, au-delà de l’accord sur la falaise budgétaire aux Etats-Unis, une nouvelle discussion parlementaire sur le relèvement du plafond de la dette doit être conduite au cours du 1er trimestre 2013. Ceci devrait représenter une source importante d’incertitude si l’on se réfère aux expériences passées. L’Europe n’est pas sortie de la crise. En plus de la situation particulière de la Grèce, les incertitudes sur l’Espagne, notamment sur son éventuelle demande d’aide, devraient toujours peser sur les marchés. Les élections italiennes seront, et l’on en a déjà un aperçu, un autre élément de préoccupation dans la première partie de l’année 2013.

Mais tous les espoirs sont encore permis…

Laetitia Baldeschi, stratégiste CPR AM (contact : cliquer-ici)